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机构：东吴证券
研究员：吴劲草/郗越
公司公布2025 年及2026Q1 业绩：公司披露2025 年报，25 年实现营收15.45 亿元(同比+17.19%，下文括号亦均为同比)，实现归母净利3.15 亿元(+4.78%)，实现扣非归母净利2.95 亿元(+2.15%)。单拆Q4，公司实现营收3.07 亿元(+9.48%)，实现归母净利0.48 亿元(+23.36%)，实现扣非归母净利0.44 亿元(+32.29%)。26Q1 实现营收2.67 亿元（+11.27%），实现归母净利0.53 亿元（+19.09%），实现扣非归母净利0.48 亿元(+25.14%)。25 年拟每股派现0.26 元，分红比例43.15%。
盈利能力维持稳定，销售费用率有所上升： ①毛利率：25 年58.31%（+0.14pct），25Q4 58.45%（+0.88pct），26Q1 59.1%（+1.42pct），毛利率维持稳定。②期间费用率：25 年期间费用率为35.43%（+3.86pct），其中销售/财务/管理/研发费用率同比分别+2.66pct/+1.6pct/-0.18pct/-0.23pct；25Q4 单季度期间费用率为40.77%（+1.21pct），其中销售/财务/管理/研发费用率同比分别+3.18pct/-1.56pct/-0.1pct/-0.31pct，26Q1 单季度期间费用率为37.88%（+0.2pct），其中销售/财务/管理/研发费用率同比分别+0.69pct/-0.27pct/-0.17pct/-0.06pct。③销售净利率：25 年20.36%(-2.41pct)；25Q4/26Q1 单季度销售净利率为15.77%（+1.77pct）/19.71%（+1.29pct）。
25 年驱蚊产品实现高增：分品类看，公司25 年驱蚊/婴童护理/精油三大品类分别实现收入5.32/8.14/1.40 亿元，同比分别+21.13%/+17.86%/-11.28%。26Q1 单季度驱蚊/婴童护理/精油三大品类分别实现收入0.67/1.74/0.13 亿元，同比分别+55.81%/-2.79%/+18.18%。其中，①驱蚊产品进入线下新零售渠道，以及疾控提示蚊媒传染病扩散风险拉高需求，增势强劲；②婴童护理产品销售依旧占据核心地位，收入稳定增长。
25 年升级或新推出了60 余款单品，包括儿童水感防晒啫喱等。
盈利预测与投资评级：公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道，产品定位“质高价优”，以线上销售为驱动，积极打造全渠道销售网络。考虑到婴童护理产品销售费用率提升，我们预测将2026-27 年归母净利润预测由3.9/4.8 亿元下调至3.8/4.4 亿元，新增2028 年归母净利润预测5.0 亿元，分别同比+19.8%/+16.0%/+15.6% ， 最新收盘价对应PE 分别为26/23/20X，我们仍看好未来婴童护理新品推出重拾业绩高增，驱蚊产品旺季保持较好增长，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动。