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机构：国泰海通证券
研究员：蔡雯娟/成浅之
公司26Q1 收入增速高于利润，盈利能力快速修复，全球化和中高端化稳步推进，合作索尼进一步打开成长空间。
投资要点：
投资建议：公 司为强 alpha+低估值+高分红标的，全球份额持续向上，高端化全球化再进一步。考虑到业绩增长中枢上移和索尼合作预期，我们调整盈利预测，预计2026-2028 年EPS 分别为1.2/1.5/1.8港元（前值1.2/1.4/1.7 港元），同比+23%/+25%/+20%，对应PE 各12/9/8X。参考同行业给予26 年15xPE，目标价为18.2 港元，维持“增持”评级。
公司发布26 年Q1 业绩预告。公司2026 年Q1 预计录得收入约278亿-304 亿港元，较去年同期增长约10%至20%；经调整归母净利润约3.6 亿-4.0 亿港元，较去年同期增长约125%至150%。预计于2026年5 月中旬刊发26 年第一季度业绩公告。
电视主业预计增长稳健，全球化和中高端化稳步推进。内销结构升级为主要驱动，参考奥维26Q1 TCL 主品牌线上线下合并销售额同比+4.9%，份额+2.5pct，其中销量同比-4.4%，均价同比+9.5%。我们预计外销延续较好增长，其中欧洲有望受益冬奥会催化，北美在关税扰动减少和世界杯备货拉动下有望迎来修复。此外，公司拟以约37.81 亿港元认购TCL 与索尼的合资公司51%股权及索尼马来西亚子公司SOEM 全部股份，以承接索尼家庭娱乐业务，交易预计于2027 年4 月完成，有望进一步打开全球化和高端化空间。
收入增速高于利润，盈利能力快速修复。参考预告中枢，公司26Q1经调整归母净利率约1.3%，同比+0.7pct。受益公司全球化和中高端化策略，提升产品竞争力，降本增效，带动主营业务实现有质量增长。同时25Q1 同期基数较低，存在经营周期季度波动影响。展望26 年虽面临存储、面板等原材料的上涨，但公司提价顺畅，有望通过供应链和品牌优势转嫁压力，并进一步提升市场份额和盈利能力。
风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、宏观经济不确定性。