创源股份(300703)：聚焦“IP+科技+文创” 拟收购酷乐潮玩部分资产-格隆汇

机构：天风证券
研究员：孙海洋/张彤

　　公司发布2025 年年报及26Q1 财报
　　公司26Q1 营收5 亿元，同增9%；归母净利-0.2 亿元；扣非后归母-0.2 亿元；
　　2025 年营收21 亿，同增11%，主要系跨境电商营收9 亿，同增43%，占当期增长额的132%；
　　2025 年归母净利0.6 亿，同比-44%，扣非后归母0.6 亿，同比-43%；2025年财务费用同增4465 万，主要是汇兑收益减少4175 万元。
　　2025 年分销售模式看，OEM 营收10 亿，同增7%，OBM 营收8 亿，同增43%；ODM 营收3 亿，同比-22%。
　　国内文创重点聚焦IP+祈福+智能玩具，拟收购酷乐潮玩部分资产深化布局在IP 文创板块，公司已与酷乐潮玩等业内优质伙伴达成战略合作，共同发挥IP 运营、产品创新与渠道拓展能力，持续培育国内潮流消费市场。智能玩具业务已成立独立运营实体，首轮产品经小范围市场测试验证后，正持续进行迭代优化与技术升级，强化智能交互体验。
　　祈福文创业务则聚焦传统文化场景化开发，已与五台山、杭州北高峰、峨眉山等知名文化地标建立合作，并积极拓展更多合作伙伴，逐步构建涵盖多元文化 IP 的产品矩阵。公司以“IP+科技”双轮驱动，不断增强在国内文创市场的渗透力与品牌影响力，积极开启“国际国内双循环”的全新发展格局。
　　此外，公司拟收购创酷未来90%股权，创酷未来为宁波酷乐潮玩及其实控人新设公司，并装入30 家以上宁波酷乐潮玩体系中运营成熟、盈利良好的门店的完整经营性资产及对应运营团队；26 年下半年、27 年、28 年、29年双方共同承诺创酷未来实际实现净利润应分别不低于600 万元、1260 万元、1323 万元、1389 万元。公司旨在通过门店触达C 端需求，反哺上游研发与供应链，打造特色文创产品，树立国内潮玩品牌形象。
　　运动健康产业以子公司睿特菲作为主营平台
　　睿特菲多年来一直致力于为全球家庭提供完美个人健身房而努力，通过亚马逊平台与自有官网双渠道深耕家用健身市场，聚焦 RITFIT、KangarooHoppers 等自主品牌建设，产品矩阵涵盖力量训练器材、儿童体操设备等居家健身产品。
　　睿特菲重视研发体系建设，积累了丰富的技术、经验和人才优势，坚持围绕 “品销一体打造爆款，极致体验成就品牌”的战略，在爆款产品打造和品牌价值塑造方面形成独特竞争优势，以极致用户体验构筑品牌护城河。
　　2025 年睿特菲业务实现跨越式增长，营收增速53.09%，彰显强劲发展动能；2025 年启动美国线下体验店运营，开启“线上线下一体化”发展新阶段，进一步拓宽品牌全球化发展路径。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　在海外市场，公司一方面强化北美市场的客户服务能力与柔性化生产优势，巩固存量业务基本盘；另一方面，以东南亚为战略支点，通过多元化生产基地布局，降低贸易壁垒风险。针对跨境电商业务，将重点提升自营官网销售占比，同步推进美国体验展厅投运，通过场景化产品陈列强化品牌认知，构建“多平台引流+线下体验”的营销模式，打造跨境电商业务增长第二曲线。
　　在国内市场，公司聚焦“IP+科技+文创”破局路径，坚持科技创新和科技　　赋能，并通过线上线下融合的立体渠道和数字营销的赋能，加速自有品牌渗透。
　　考虑文创业务发展节奏及汇兑影响，我们预计公司26-28 年EPS 分别0.48/0.63/0.85 元/股（26-27 年前值1.12/1.61 元/股）。
　　风险提示：IP 热度波动风险，汇率波动风险，收购进度不及预期风险等