长青集团(002616)：归母净利同比增长29%创近5年最佳高分红回报股东-格隆汇

机构：国信证券
研究员：黄秀杰/刘汉轩/崔佳诚

　　归母净利同比增长29%创近5 年最佳。2025 年公司实现营业收入36.66 亿元，同比下降3.17%，主要系公司年内进行生物质项目技改导致部分停机、出售鱼台生物质及中山垃圾发电等项目、以及集中供热项目的供热汽价随煤价联动下调所致。公司实现归母净利润2.80 亿元，同比增长29.33%，创近五年来最佳业绩。利润增长主要得益于燃料成本下降及出售资产带来1.28 亿元的非流动性资产处置收益。受减值及出售资产影响，公司扣非归母净利润为1.44 亿元，同比下降26.27%。
　　毛利率改善，费用率持续优化。2025 年公司综合毛利率为22.06%，同比提升2.58 个百分点。分业务看，电力业务毛利率为19.62%，同比提升4.37 个百分点；热力业务毛利率为23.94%，同比提升0.71 个百分点。毛利率改善主要受益于营业成本同比下降6.27%，降幅大于收入降幅。费用端，2025 年公司管理费用率和财务费用率分别为6.72%和6.52%，其中财务费用同比大幅下降17.93%，主要系可转债利息及贷款利息支出下降所致。
　　经营性现金流大幅改善，高分红回报股东。2025 年公司经营活动产生的现金流量净额为8.11 亿元，同比增长37.13%，主要系本期收回的补贴电费增加所致。同时，出售子公司股权收回现金净额5.83 亿元，有效缓解了资金压力。公司资产负债率由年初的73.23%大幅下降至62.35%。公司高度重视股东回报，在实施了2025 年中期分红后，拟进行年度分红，向全体股东每10股派发现金红利2.50 元（含税），全年合计派发现金3.26 亿元，股利支付率116.4%，对应2026.4.20 收盘价的股息率达6.42%。
　　CCER 重启为生物质业务带来潜在利润增量。2025 年8 月15 日，生态环境部对第三批CCER 方法学正式启动征求意见，生物质发电供热是其中之一，公司预计将在第三批CCER 方法学正式发布后参与交易，有望带来潜在的利润增量。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、生物质电价补贴政策变动风险、应收账款回收不及预期风险。
　　投资建议：小幅下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司2025年出售鱼台生物质及中山垃圾发电等项目，我们小幅下调盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为2.93/3.15/3.23 亿元（26-27 年原值为3.55/3.88 亿元），同比增速4.3%/7.2%/2.3%，当前股价对应PE=17/16/15x，维持“优于大市”评级。

长青集团(002616)：归母净利同比增长29%创近5年最佳 高分红回报股东

长青集团(002616)：归母净利同比增长29%创近5年最佳高分红回报股东