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机构：国盛证券
研究员：徐程颖/陈思琪
公司盈利能力下滑。毛利率：2026Q1 公司毛利率同比-2.32pct 至9.51%。
费率端：2026Q1 销售/管理/研发/财务费率为4.94%/0.97%/2.21%/-0.19%，同比变动-0.46pct/-0.34pct/+0.15pct/-0.08pct。财务费用变动主要系汇率波动所致。净利率：公司2026Q1 净利率同比-1.51pct 至1.01%。
2026Q1 公司资产处置损失及计提的各项减值金额合计为4753.71 万元，占2026Q1 归母净利润比重为68%。
现金流：2026Q1 经营性现金流净额-8.55 亿元；销售商品收到的现金为61.86 亿元，同比-9.75%。
展望2026 年，公司针对不同产业单元采取差异化的市场策略。在冰箱柜产业，以用户为中心，围绕“人、货、场”三大要素，做好“上平台、下三进、创价值、推精品”四大动作；在空调产业，国内市场方面围绕“产品第一、品牌优先、渠道共建、用户直达”经营思路开展工作，海外市场方面践行“三增一强化”，拓展市场增长空间；在洗衣机产业，不同类型产品满足消费者的差异化需求，提升产品的核心竞争力。
盈利预测与投资建议。考虑到2026 年国补退坡、原材料高位等外部环境变动及公司自身规模影响，我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润4.11/4.43/4.65 亿元，同比增长0.2%/7.7%/5.1%，维持“增持”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。