福耀玻璃(600660)：营收增速大幅跑赢行业核心盈利能力持续向上-格隆汇

机构：国信证券
研究员：唐旭霞/余珊

　　公司营收增速大幅跑赢行业，经营性净利润持续向上。福耀玻璃2026Q1 实现营收104 亿元，同比+5%；实现归母净利润17.12 亿元，同比-16%，其中存在汇兑损失4.39 亿元，而25Q1 存在汇兑收益2.36 亿元，考虑25%所得税率，26Q1 经营性净利润（剔除汇兑损益税后净额）为20.5 亿元，同比增长11%。
　　根据中汽协数据，2026Q1 中国汽车产量703.9 万辆，同比下降6.9%。公司营收同比增加5%，增速超越行业12pct。
　　公司26Q1毛利率为37.38%，同比显著提升2.0pct。2026Q1公司毛利率37.38%，同比提升1.98pct，核心受益于公司持续提质增效、规模效应兑现及纯碱等原材料利好贡献；归母净利率16.44%，同比下降4.0pct；销售/管理/研发/财务费用率分别3.11%/7.74%/4.86%/2.49%，同比+0.09/+0.85/+0.59/+6.02pct，核心为汇兑损益导致财务费用增加。
　　汽车玻璃智能化演进加速，行业有望进入新一轮爆发时刻。汽车玻璃单车面积4.2 ㎡以上，材质与光、电、影像结合友好，有具备智能化升级空间，近几年小米、蔚来、比亚迪等推动镀膜天幕及调光天幕上车；宝马提出P-HUD 概念，汽车玻璃智能化加速。福耀重视技术研发，目前具备智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品，后续有望进入新一轮爆发时刻。
　　福耀竞争优势来自规模效应、高自动化、垂直产业链、人力成本等，出海与高附加值产品有望开启新一轮成长周期。量端，25 年公司全球市占率近38%，同比+1pct，收入增速跑赢中国汽车产量7pct。公司积极在福清、安徽、北美扩产，全面深化数字化与智能化转型，有望开启新一轮产能及生产能力向上周期，增强头部企业虹吸效应，市占率有望持续提升。价端，汽玻单平方米价格由20 年174 元提升至25 年248 元，CAGR 为7.4%，汽车新四化有望加速高附加值玻璃渗透，我们预测行业单车价值26-28 年CAGR 为7%+。
　　风险提示：公司汽玻业务出海节奏、SAM 整合进度。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司是全球汽玻龙头，智能化大趋势下，汽玻有望1）单车玻璃面积从4 ㎡增长到6 ㎡；2）单平方米价值量提升(HUD、调光、镀膜、隔热等)，单车价值从600 元-1000 元-远期2000 元+。我们持续看好公司产品升级、海外拓展，预计26-28 年归母净利润105/121/143 亿元，高分红（上市至今累计分红比例64%+）全球龙头，维持“优于大市”评级。

福耀玻璃(600660)：营收增速大幅跑赢行业 核心盈利能力持续向上

福耀玻璃(600660)：营收增速大幅跑赢行业核心盈利能力持续向上