美湖股份(603319)：执行器业务开始贡献收入大功率液冷电子水泵突破-格隆汇

机构：中泰证券
研究员：何俊艺/袁泽生

　　事件：公司发布2025 年年度报和2026 年第一季度报告，2025 年全年实现营业收入22.45 亿元,同比+13.54%；实现归母净利润1.04 亿元, 同比-37.34%；实现扣非归母净利润0.94 亿元，同比-36.21%；全年毛利率为19.63%，净利率为4.59%。2026 年第一季度实现营业收入5.43 亿元,同环比+3.69%/-12.54%；归母净利润0.22 亿元, 同比-59.25%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润0.18 亿元，同环比-64.59%/+162.90%；一季度毛利率为21.52%，净利率为4.01%。
　　新能源业务驱动营收稳增，高研发投入蓄力长期转型1）营收端：分业务看，柴油机机油泵/车用零部件/汽油机机油泵/输油泵/电机分别实现营收5.96/5.55/3.75/1.42/1.34 亿元，同比-1.03%/+20.00%/+12.13%/-10.24%/-14.62%，新增执行器业务实现营收3870.75 万元，毛利率达24.47%。收入增长主要原因：①新能源车用零部件业务销量增长较快，收入占比提升；②新领域新项目实现量产突破，执行器业务突破性增长。
　　2）利润端：①公司25 年综合毛利率为19.63%，毛利率承压系产品结构影响，新能源车零部件业务（25 年毛利率9.62%）提升，且行业竞争加剧导致价格承压。②公司加大研发投入，25 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别是1.25%/4.5%/7.0%/1.1%，其中研发费用达1.58 亿元。
　　新兴业务：机器人执行器业务实现收入突破，PEEK 轻量化布局长远①减速器：子公司美湖传动主营精密齿轮、行星及谐波减速器，已形成完整产品矩阵，具备年产5 万套精密谐波减速器、年产500 万台套精密齿轮的生产能力，核心部件自研自产。②执行器：公司具备执行器全流程开发量产能力，核心部件自主配套，子公司美湖重庆正规划建设10万套执行器产能及智能研发中心。③粉末冶金与轻量化：公司同时布局粉末冶金零部件，新设公司研发PEEK 材料及精密件，提供轻量化一体化方案。控股子公司苏州莱特主要从事粉末冶金（P&S）、金属注射成形（MIM）技术的研发以及工程零件的生产和销售，同时其布局粉末冶金软磁复合材料（SMC）领域开展相关研发工作。
　　新兴业务：大功率数据中心液冷水泵突破，电子泵应用于柴发和燃气轮机公司发力电子泵类产品，涵盖汽车电子水泵、电子油泵，新能源车用EWP 覆盖多电压与功率，适配各类车型。公司依托多年泵类技术积累，联合工业富联布局2.5KW～37KW 服务器液冷高功率电子水泵，并拓展氟化泵、浸没式水泵。随着备用电源市场需求增长，公司加大柴油发电机组、燃气轮机用大马力泵类产品研发与配套生产，已成为康明斯、卡特彼勒、玉柴、潍柴动力等客户的战略供应商。
　　盈利预测与投资评级
　　公司主业泵类产品在汽车和发电机领域的成长性充足，在执行器、服务器液冷电子水泵等高毛利新业务放量的带动下，收入盈利能力有望显著改善。我们调整盈利预测并新增2028 年业绩预测，预计26-28 年收入分别为28.00/33.56/40.24 亿元（26-27 年前值为28.28/32.40 亿元），同比增速分别为+25%/+20%/+20%，归母净利润2.13/2.49/2.96 亿元（26-27 年前值为2.46/2.97亿元），同比增速分别为+105%/+17%/+19%，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业的需求波动风险；新技术新产品替代导致的业绩下降风险；原材料及其它成本上升风险；国际贸易形势恶化、汇率波动及关税风险。

美湖股份(603319)：执行器业务开始贡献收入 大功率液冷电子水泵突破

美湖股份(603319)：执行器业务开始贡献收入大功率液冷电子水泵突破