南华期货(603093)2026年一季报点评：期货市场高景气驱动公司业绩高增-格隆汇

机构：华西证券
研究员：罗惠洲

　　事件概述
　　南华期货发布2026 年第一季度报告。2026 年第一季度，公司实现营业收入4.33 亿元，同比+60.66%；实现归母净利润2.05 亿元，同比+138.82%；期末归母净资产57.57 亿元，较上年末+2.88%；基本每股收益0.29元/股，同比+107.14%；对应ROE（加权）为3.61%，同比增加1.54 个百分点。公司业绩表现亮眼，超出市场预期。
　　分析判断:
　　业绩高增主要由期货市场高景气度驱动。
　　2026Q1 公司手续费及佣金净收入1.87 亿元，较去年同期的1.07 亿元增长75.7%，主要得益于一季度期货市场交易量的攀升。根据中国期货业协会发布的数据，2026Q1 全国期货市场累计成交量为26.01 亿手，累计成交额为256.71 万亿元，同比分别增长40.64%和58.43%。2026Q1 公司利息净收入1.93 亿元，较去年同期的1.43 亿元增长35.0%。利息收入的增长与公司客户权益规模的扩大密切相关，尤其是在境外高利率环境下，公司通过H 股上市补充资本金，为承接更多境外客户保证金、扩大高息差收入奠定了基础。2026Q1 公司投资收益+公允价值变动损益、其他业务收入分别为0.63、0.10 亿元，分别同比增加292.3%、15.52%，对利润增长形成重要贡献。
　　境外业务高壁垒优势持续加深。
　　公司通过前瞻性布局，已在境外市场构筑了强大的竞争壁垒。截至2025 年末，公司已取得18 个全球主流交易所的会员资质和15 个清算会员席位，牌照覆盖面和稀缺性远超同业。境外业务已成为公司利润的“压舱石”，2025 年境外业务毛利占比已高达91.3%。近期市场波动放大了企业的跨境套保和风险管理需求，公司凭借完善的牌照体系和跨境服务能力，持续吸引客户资金流入。2025 年底完成的H 股发行，有效补充了境外子公司的资本金，为境外业务规模的进一步扩张打开了空间。
　　投资建议
　　公司作为期货行业国际化布局的先行者，牌照齐全，境外业务壁垒高，已成为公司利润增长的核心引擎。结合公司2026 年一季报数据，我们维持此前盈利预测，2026-2028 年营业收入预测为15.05/16.26/17.57 亿元；2026-2028 年归母净利润预测为5.33/5.80/6.29 亿元；2026-2028 年EPS 预测为0.87/0.95/1.03 元。对应2026年4 月21 日收盘价20.48 元/股，PE 分别为23.43/21.54/19.85 倍，PB 分别为2.01/1.83/1.83 倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行导致手续费等核心收入下降；行业监管趋严；境外业务经营波动风险。