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机构：中邮证券
研究员：李佩京/王思
2025 年，公司实现营业收入17.21 亿元，同比+0.02%；实现归母净利润1.39 亿元，同比+4.95%；实现扣非归母1.08 亿元，同比-15.17%。2025 年四季度单季，公司实现营业收入4.80 亿元，同比-10.79%；实现归母净利润0.19 亿元，同比-30.33%；扣非归母0.09 亿元，同比-74.60%。
成本管控推动毛利率提升，利润受减值有所影响2025 年，公司营业成本为10.74 亿元，毛利率为37.56%（同比+6.56pct），净利率为8.08%（同比+0.38pct）。期间费用方面，2025年分别实现销售费用率、管理费用率、研发费用率为0.3%、3.92%、5.54%，同比变化+0.05pct、-0.42pct、0.45pct。公司净利率同比提升幅度小于毛利率，主要系资产减值损失扩大影响。2025 年公司实现资产减值损失1.96 亿元，较上年同期增加1.14 亿元，变动比例为140.44%，主要系报告期子公司计提商誉减值，亦存在部分老旧机房收益下降的减值。我们认为，公司商誉减值为一次性影响，随着行业算力需求持续提升，公司主业有望维持稳健，利润逐步回升。
IDC 业务稳健扩展，智算业务贡献增量
截至2025 年底，公司运营总电力容量401MW，同比2024 年底371MW 增加30MW，主要系25Q1 廊坊项目中标互联网客户订单。截至25 年Q3，公司廊坊项目已完成第一批机电交付，目前进展正常，后续将持续推进该项目的交付与运营。此外，公司为抢抓算力产业发展机遇，赋能产业智能化转型，公司于2025 年9 月正式成立智算业务部门，依托自身在数据中心领域的技术积淀、资源禀赋与市场影响力，构建“底层算力支撑—中层技术赋能—上层行业应用”的全链条智算服务体系，当年智算业务实现353.15 万元，后续有望持续贡献增量。
盈利预测与投资建议
我们认为，随着互联网大厂需求提升以及IDC 行业朝着集约化、绿色化、高密化发展，行业供需格局有望改善，数据港作为核心IDC厂商有望充分受益。我们预计公司2026-2028 年营收为18.18、19.42、20.36 亿元，同比提升5.66%、6.80%、4.85%；归母净利润为1.68、2.05、2.54 亿元，同比提升21.11%、22.14%、23.52%。维持“增持”评级。
风险提示：
CSP 厂商资本开支不及预期、行业竞争加剧、新项目进展不及预期等。