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机构：山西证券
研究员：盖斌赫/邹昕宸
4 月10 日，公司发布2025 年年报，其中，2025 全年公司实现收入13.06亿元，同比增长25.03%；全年实现归母净利润5.17 亿元，同比高增42.76%，实现扣非净利润5.10 亿元，同比高增49.66%。25Q4 公司实现收入4.76 亿元，同比增14.62%；25Q4 实现归母净利润1.87 亿元，同比减少0.33%，实现扣非净利润2.06 亿元，同比增长13.50%。
事件点评
软件授权核心驱动收入高增，产品结构优化大幅推升毛利率。受益于重点领域客户信息化建设加速推进及相关采购需求增长，公司2025 全年营收保持快速增长，其中，软件产品使用授权业务实现收入12.09 亿元，同比增长35.21%，成为公司收入增长的核心驱动力。随着产品结构持续优化，高毛利的软件产品使用授权业务占比提升的同时低毛利的数据及行业解决方案业务占比下降，25 年公司毛利率为96.12%，较上年同期提高6.49 个百分点。
在利润端，随着公司产品持续上量，规模效应进一步凸显，2025 年全年公司期间费用率为59.51%，较上年同期降低1.47 个百分点。2025 年公司净利率为39.44%，较上年同期提高5.00 个百分点。
数据库产品技术持续迭代，市场拓展纵深推进。在技术创新方面，1）公司推出新一代分布式数据库DMDPC，采用行列融合存储技术，实现HTAP混合型业务处理能力，已应用于福建移动大数据等项目；2）公司推出DAMENG PAI 数据库一体机，通过自研分布式存储系统突破大规模业务性能瓶颈，构筑软硬一体核心竞争力；3）公司积极推进AI 与数据库深度融合，达梦启智AI 数据平台实现了数据库智能化运维、SQL 优化等能力，同时公司构建原生向量数据类型，支撑AI 应用底层数据需求；4）公司成功研发原生多模数据库产品，支持图、关系、文档、向量等多种数据模型的统一管理与协同处理。基于领先的产品技术，公司通过战略性优化渠道网络布局、深耕存量传统市场、拓展新兴关键行业资源等多维举措，加速渗透行业市场。
目前公司各类典型标杆案例已覆盖金融、运营商、医疗等多个关键行业，25年公司在信息技术、交通、运营商、制造、建筑、教育、商业、医疗等领域收入均实现较大幅度增长。
投资建议
公司作为国产数据库龙头，有望充分受益于党政及行业信创的持续推进。预计公司2026-2028 年EPS 分别为6.30\8.03\9.92，对应公司4 月20 日收盘价256.05 元，2026-2028 年PE 分别为40.63\31.87\25.82，维持“买入-A” 评级。
风险提示
技术研发风险，渠道销售的风险，市场竞争加剧风险。