广信科技(920037)：乘电网建设高景气绝缘核心产品量价齐升 2025年归母净利润同比+70.30%-格隆汇

机构：开源证券
研究员：诸海滨

　　2025 年公司营收同比+37.74%，归母净利润同比+70.30%2025 年公司实现营业收入7.96 亿元，同比增长37.74%，实现归母净利润1.98亿元，同比增长70.30%。2025 年公司凭借产品质量优势、技术优势等实现量价齐升。考虑产能兑现节奏，我们下调2026-2027 年盈利预测，新增2028 年预测，预计2026-2028 年归母净利润为2.68/3.33（原3.26/4.22）/4.06 亿元，对应EPS分别为2.93/3.64/4.44 元/股，对应当前股价PE 为26.8/21.5/17.7 倍。我们看好公司募投项目稳步推进，下游市场需求持续上升，维持“增持”评级。
　　核心产品量价齐升，海外拓局稳步推进
　　从产品分类来看，2025 年公司绝缘板材实现营业收入同比增长22.02%，毛利率提升6.14 个百分点；绝缘成型件营业收入同比增长68.19%，毛利率提升3.94 个百分点。公司两大核心产品均呈现量价齐升态势，其中订单结构持续向绝缘成型件业务倾斜，带动该业务实现显著增长。从区域分布来看，2025 年公司境内收入同比增长38.23%，境外收入同比下降75.70%。公司境外营收整体占比较低，本期境外收入下滑主要受俄罗斯客户收款受阻影响，导致相关业务收入有所减少。根据公司公告披露，其海外市场拓展已取得积极，目前已与西班牙、俄罗斯、巴西、哈萨克斯坦等多国客户建立合作关系并签订相关订单。2026 年，公司将持续加大资源投入，稳步推进海外市场开拓。
　　募投项目稳步推进，智能化改造赋能主业，电网投资扩容助力公司长期成长公司的募投项目聚焦于超/特高压用绝缘材料产线的建设，目前项目已全面进入建设阶段，建成投产后将新增超特高压用绝缘材料年产能约1.5 万吨。2026 年公司将以智能化、数字化为核心驱动工艺升级，重点推进绝缘成型件加工产线的自动化改造，例如引入工业机器人实现关键工序的精准、高效作业，进一步巩固公司的市场竞争优势。从行业来看，国家电网预计“十五五”期间固定资产投资预计达4 万亿元，较“十四五”增长40%，投资重点聚焦新型电力系统建设，将有力带动产业链供应链高质量发展。
　　风险提示：原材料价格波动、下游行业投资放缓风险、存货跌价风险

广信科技(920037)：乘电网建设高景气 绝缘核心产品量价齐升 2025年归母净利润同比+70.30%

广信科技(920037)：乘电网建设高景气绝缘核心产品量价齐升 2025年归母净利润同比+70.30%