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机构：平安证券
研究员：杨钟/徐勇/郭冠君/徐碧云/陈福栋
公司公布2025年年报，2025年公司实现营收3323.44亿元（23.64%YoY），归属上市公司股东净利润166.00亿元（24.20%YoY）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.4元（含税）。
平安观点：
经营稳健, 一季度业绩预增： 2025 年公司实现营收3323.44 亿元（ 23.64%YoY ） ， 归属上市公司股东净利润166.00 亿元（24.20%YoY），扣非后归母净利141.69亿元（21.16%YoY）。2025年公司整体毛利率和净利率分别是11.91% （ 1.50pctYoY ） 和5.47%（0.05pctYoY），业绩符合预期。分业务来看：消费电子、汽车和通讯产品2025年营收分别为2642.66亿元（13.37%YoY）、392.55亿元（185.34%YoY）和245.68亿元（33.81%YoY），营收占比分别为79.52%、11.81%和7.39%。依托在声、光、电、热、磁、射频及精密结构件等底层物理技术领域的深厚积淀，公司构建起极具延展性的通用技术底座，进而具备了为消费电子、汽车电子、通信与数据中心等领域的全球客户提供从核心精密零组件、复杂模组到系统级产品的跨领域垂直一体化开发能力。费用端：2025年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.70% （ 0.31pctYoY ） 、3.07% （ 0.71pctYoY ） 、0.33% （ 0.52pctYoY ） 和3.44%（0.26pctYoY），费用率控制较好。另外，公司公布了2026年一季度业绩预告，公司预计2026年一季度归属于上市公司股东的净利润为36.52亿元-37.13亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为27.02亿元-28.63亿元。
平台优势显著，多领域齐头并进：公司深耕消费电子、通信及数据中心、汽车等核心领域。面对新一轮科技革命与产业变革，公司持续深化多元化与垂直一体化战略，提供从底层精密零组件、模组到整机系统集成的全栈式解决方案。在消费电子领域：借由对ODM业务及研发团队的 顺利整合，公司系统性强化了产品设计定义与底层研发能力；基于对系统集成业务的深刻洞察，公司助力众多全球头部客户高效完成产品设计与量产开发，更推动海量精密零组件与模组产品加速向新老客户导入。通信及数据中心业务：公司在深化国内头部云服务商整机及核心部件合作的基础上，重点拓展海外市场，北美区域商务拓展成效显著。凭借技术积累与品质保障，多个核心零部件产品获得海外主流云服务商及算力设备厂商认可，多项重点产品顺利交付。铜互连领域，公司为ETH-X超节点算力基座落地提供高速互连标准的核心支撑。汽车业务：内生产品线布局方面，汽车整车线束、高低压及高速连接器、智能座舱与智能辅助驾驶（ADAS）等核心产品已在多品牌客户端实现全面导入；与此同时，公司坚持底层技术正向研发，除自主开发的高速/低压连接器已确立领先优势外，正加速孵化并推进智能底盘域控制器、后轮转向控制单元等前沿智驾底盘核心部件的量产应用，持续完善汽车核心零部件全矩阵布局。
投资建议： 基于年报， 我们调整公司26/27 年盈利预测， 新增28 年盈利预测， 预计公司2026-2028 归母净利为217.01/274.27/336.21亿元（26/27年原值为229.49/276.89亿元），对应的PE分别为22/18/14倍。公司深耕消费电子、通信及数据中心、汽车等核心领域，未来有望受益于AI终端的落地。维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）汇率波动的风险：公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算，汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：公司下游应用领域包括消费电子、汽车等，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3）国际贸易摩擦走势不确定的风险：如果国际贸易摩擦加剧，会对产业链公司产生一定影响。