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机构：申万宏源研究
研究员：严天鹏/闫海/范晨轩
京沪高铁发布2025 年报。公司2025 年实现营业收入430.62 亿元，同比增长2.15%，实现归母净利润131.72 亿元，同比增长3.16%，业绩符合预期。
公司聚焦主营业务发展，多措并举提升经营创效能力。公司持续履行客运营销组织者、优质服务促进者职责，不断做强做优客运核心主业，坚持以效益为导向优化运输组织，科学研判市场需求，精细化研究列车开行方案，统筹推进一等座供餐等客运营销举措，列车开行兑现率得到有效提升。2025 年全线列车开行数量同比增长1.4%，本线列车客票收入同比增长2.5%；京福安徽公司列公里同比增长8.3%，利润0.93 亿元，实现扭亏为盈。
成本费用管控优化，现金流表现强劲。2025 年公司制定年度增收节支创效措施，努力降低公司融资成本，25 年财务费用14.08 亿元，同比下降21%。此外，公司努力用好电力市场交易优惠和奖励政策，节约电力支出1.5 亿元。公司成本管控优化，驱动经营现金流改善，25年经营现金流净额212.05 亿元，同比增长5.68%，表现强劲。
高现金分红叠加股份回购保障股东回报。公司25 年现金分红金额预计为46.68 亿元，叠加中期已派发的18.84 亿元，全年现金分红总额达65.5 亿元。同时，公司于2025 年6 月完成回购并注销股份1.8 亿股，耗资9.55 亿元，全年合计向股东返还资金75.06 亿元，股东权益得到充分保障。
下调盈利预测，维持“买入”评级。结合公司2025 年报，公司整体客流增速有所放缓，我们下调公司2026E-2027E 盈利预测，新增2028E 盈利预测，预计2026E-2028E 公司实现归母净利润138.23/144.08/149.92 亿元（原2026E-2027E 盈利预测为156.13 亿元/177.37亿元），分别同比增长4.9%/4.2%/4.1%，对应PE 分别为18x/17x/16x，26 年PE 估值低于可比公司26 年平均估值水平，维持“买入”评级。
风险提示：居民出行需求下降；国家针对高铁票价推行限价政策；高铁票价市场化改革进程不及预期。