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机构：中金公司
研究员：王思洋/樊嘉敏/龙友琪
公司公布2026 年一季报：1Q26 收入7.84 亿元，同比+25.83%；归母净利润1.03 亿元，同比+884.11%；扣非归母净利润1.03 亿元，同比+812.53%。受父母代价格上涨带动，公司业绩同比扭亏，符合我们预期。
发展趋势
1Q26 父母代鸡苗贡献主要利润，商品代鸡苗微利。1）我们估算，1Q26 公司销售商品代/父母代鸡苗1.6 亿羽/350 万套，同比+4%/+75%，商品代鸡苗单羽价/单羽盈利2.6/0.06 元、父母代鸡苗单套价/单套盈利50/30 元，合计贡献利润1.1 亿元，1Q26 父母代鸡苗/商品代鸡苗价格同增约67%/13%，父母代鸡苗贡献公司主要利润；2）1Q26 年公司种猪销售3.1 万头，同比+117%，单价2111.5 元，同比-1.6%，我们估算贡献利润0.1 亿元。3）2025 年益生909 销售0.22 亿只，同比-11%，我们估算盈亏平衡。4）我们估算公司乳品板块和畜牧设备板块合计亏损约0.1 亿元。
鸡苗价格回升带动毛利率修复，投资收益与减值略有拖累。1）毛利率：鸡苗价格回升下，公司1Q26 毛利率同比+12.6ppt 至23.3%。
2）费用率：1Q26 期间费用率同比-2.4ppt 至9%。3）投资收益与资产减值：1Q26 投资收益、资产减值损失合计影响-0.1 亿元。
1Q26 祖代进口暂停，进口种源短缺、白鸡消费提振继续利好公司业绩。父母代方面，受1Q26 引种暂停影响，父母代鸡苗报价高位稳步上升，26 年5 月父母代报价66 元/套，较1 月+11.9%，同比+46.7%。商品代方面，据畜牧业协会，1Q26 全国商品代累计供应量21.2 亿只，同比减少13.05%，4 月截止20 日鸡苗均价3.4 元/羽、鸡产品8.9 元/公斤，同比+10.5%、-0.3%，26 年白鸡下游价格总体坚挺，我们认为白鸡消费提振或利好公司商品代鸡苗销售。
盈利预测与估值
受海外引种暂停、下游消费提振，进口品种父母代鸡苗高价或持续、商品代鸡苗价格预计回暖，上调26/27 年净利润预测20%/21%至7.4/7.7 亿元，同比+348%/+3.5%，当前股价对应26/27 年15.6/15.1倍P/E，上调目标价20%至12 元，对应26/27 年17.9/17.3 倍P/E，15%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
进口政策不确定性，疫病风险，需求波动风险。