行动教育(605098)：25年表现亮眼静待“百校”+AI发力-格隆汇

机构：广发证券
研究员：嵇文欣/孟鑫

　　公司披露2025 年年报：25 年实现营收8.1 亿元，同比+3.6%，实现归母净利润3.2 亿元，同比+19.1%。其中25Q4 营收2.5 亿元，同比+11.3%，实现归母净利润1.1 亿元，同比+42.1%。同时拟派息10 元/10 股（含税），2025 年度拟现金分红总额近3.0 亿元。
　　结构优化+效率改善助力盈利能力显著提升。25 年管理培训业务营收6.8 亿元，同比+7.3%，管理咨询营收1.3 亿元，同比-12%，管理培训营收占比有所提升。25 年毛利率78.9%，同比+2.8pp，核心受益于咨询毛利率改善、培训营收占比提升，其中管理培训毛利率83.2%基本持平，管理咨询毛利率57.5%，同比提升13.3pp。25 年销售/管理/研发费用率分别为25.2%/11.9%/3.8%，同比-0.2/-2.1/+1.0pp，管理费用率优化受益于规模效应与AI 提效。归母净利率39.4%，同比+5.2pp。
　　25Q4 收款亮眼、合同负债历史新高支撑增长确定性。25 年收款9.4 亿元，同比+1.1%，其中25Q4 收款3.9 亿元，同比+14%，在24Q4 历史高基数基础上实现可观增长，25 年期末合同负债11.8 亿元创历史新高，为26 年及后续业绩增长提供强有力支撑。
　　“百校”+AI 有望打开中长期成长空间。2025 年公司“百校计划”成功开设 6 家分校，另有 4 家分校正在筹备，随新分校陆续开设和爬坡，获客增量成长空间可期，远期目标于2030 年完成100 家分校布局；2025 年内公司积极推进“AI+实效教育”战略升级，将AI 深度融入组织并取得良好成效，未来有望逐步赋能企业客户打造新增长点。
　　盈利预测与投资建议。根据2025 年报，我们上调26-28 年归母净利润至4.1/4.9/5.9 亿元，对应PE 分别为18.8/15.5/13.0x，看好公司增长韧性与“百校”、AI 战略带动增量弹性，给于26 年25xPE，对应合理价值84.92 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济波动、百校计划不及预期，销售人员流失等风险。

行动教育(605098)：25年表现亮眼 静待“百校”+AI发力

行动教育(605098)：25年表现亮眼静待“百校”+AI发力