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机构：广发证券
研究员：糜韩杰/左琴琴
超品店拓展顺利，开设首家海外超品店。根据公司业绩会，截至2026Q1末，公司超品店142 家（22 家童装超品店），在柬埔寨开设首家海外超品店；环比2025 年末增加15 家。公司超品店以千平空间、全场景品类覆盖、一站式自助购齐模式，成为品牌零售体系的重要支撑。
公司定位清晰，质价比顺应消费趋势；渠道端超品店新业态发展迅速、电商持续高增；儿童及海外业务增长迅速，有望打造新的增长曲线。
（1）品牌定位大众，产品极具质价比。产品端，公司定位大众，持续加大研发、推陈出新，以科技为本，提升产品专业化；渠道端，专注分销模式，门店主要覆盖低线城市，积极推出超品店新业态，且发展趋势良好，电商渠道自营，持续高增；营销端，通过代言人+自有IP 赛事+大型赛事赞助，持续提升品牌影响力。（2）儿童及海外业务持续高增，未来有望打造新的成长空间。
盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为14.31/15.60/17.02 亿元。参考可比公司估值以及公司在国产运动品牌的品牌定位、成长性，给予公司2026 年10 倍PE，对应合理价值7.89港元/股，维持“买入”评级。
风险提示。全球宏观经济下滑的风险、行业竞争加剧风险、营运效率下降的风险。