卓易信息(688258)：国产固件龙头 AICODING和鸿蒙跨端引领新增长-格隆汇

机构：东方证券
研究员：浦俊懿/陈超

　　国内稀缺固件与IDE 厂商，AI 编程等新业务是未来核心增长点。公司是国内稀缺的固件与 IDE 核心系统软件厂商，已形成云计算设备固件、IDE 工具及云服务的业务格局。固件业务是公司基本盘、云业务则计划逐步收缩，而通过收购深圳艾普阳获得IDE 技术能力后，公司积极推行 “IDE+AI” 与 “AI+IDE” 双线战略布局AI 编程赛道，力争形成公司未来核心业务增长点。2025 年6 月，公司股权激励方案对 IDE 业务设置了严苛业绩与用户数目标，充分体现对该业务高速发展的坚定信心。
　　固件业务壁垒高、稀缺性强，公司客户结构变化后有望恢复较快增长。云计算固件领域技术与授权壁垒极高，公司是大陆唯一获 Intel X86 架构 BIOS 授权厂商，同时覆盖 ARM 等全架构，为国产芯片提供核心支撑。受英特尔在华收缩影响逐步减弱，2025 年上半年其他客户收入大幅增长，公司已实现客户结构优化。伴随信创推进与 AI 算力需求提升，叠加服务器、信创 PC 市场扩容，其固件业务有望快速增长，市占率持续提升。
　　AI 编程产品市场空间广阔、订单快速放量，跨端平台业务即将启航。AI 编程可显著提升开发效率，全球及中国市场均保持高速增长，公司推出 SnapDevelop 与EazyDevelop 两款 AI IDE 产品，商业化进展迅速、订单快速放量。同时其传统PowerBuilder 业务客户稳定、盈利水平极高，叠加 IDE 领域技术与生态壁垒显著，公司 AI 编程业务有望快速成长，整体 IDE 业务发展前景向好。而基于IDE 领域积累的技术基础，公司基于 KMP 打造跨端开发框架，深度适配鸿蒙生态，大幅降低应用迁移与开发门槛。当前鸿蒙设备高速增长但应用数量仍有较大差距，跨端方案市场空间广阔，公司相关技术沙龙反响热烈，充分印证需求旺盛。
　　我们预测公司2025-2027 年每股收益分别为0.67、1.41、2.97 元，由于2026 年开始进入到AI 编程、跨端平台业务放量周期，参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2027 年的54 倍市盈率，对应目标价为160.39 元，首次给予买入评级。
　　风险提示
　　公司估值过高风险；AI 编程产品市场竞争风险；鸿蒙跨端业务进展不及预期风险；费用率下降低于预期风险；IDE 业务测算无法实现风险。