康耐特光学(02276.HK)重大事项点评：战略卡位深化量产拐点临近-格隆汇

机构：华创证券
研究员：刘一怡

　　4 月15 日，千问AI 眼镜S1 现货开售，最低到手价3499 元，采用双光机双目Micro LED 近眼显示方案、支持个性化光学位置调节，同时配合便携换电仓和骨传导收音。根据官方旗舰店销售页面显示，康耐特仍然是官方独家处方镜片供应商，提供的镜片产品覆盖1.60/1.67/1.74 三种折射率、可满足近视度数0～1200 度；价格较平光片产品高出719/899/1444 元每副。
　　评论：
　　新业务放量验证，有望持续贡献业绩增量。千问S1 定位为旗舰机型，在交互、显示、续航及硬件配置方面均有显著升级。此前千问G1 上线首周即拿下线上AI 眼镜市场超70%份额，连续多日位居主流电商平台销量第一，验证了千问AI 眼镜的产品力与市场需求。随着S1 销量爬坡，XR 镜片业务有望持续贡献业绩增量。
　　XR 业务布局深化，持续看好公司卡位优势。公司与国内外累计约20 家头部客户均达成XR 业务合作，部分国内客户重点项目已顺利进入量产阶段。产能方面，公司已为后续XR 业务放量储备了一条Neo Vision XR 镜片生产线和洁净厂房，并深度参与供应链组装环节，产品交付能力得到增强。近期，Meta 产品推新、公司入股Rokid、Xreal 港股递表，产业链催化频频，智能眼镜放量趋势下，镜片环节价值凸显。同时，公司在4 月8 日公告拟以不超过4 亿港元回购H 股，彰显管理层对中长期发展的信心。
　　投资建议：镜片制造龙头企业，积极培育智能眼镜第二成长曲线。康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善。
　　公司前瞻布局XR 业务，深度绑定歌尔、Rokid 等产业链龙头，目前已和多家头部3C 龙头合作布局智能眼镜，成长可期。我们预计公司26/27/28 年归母净利润分别为6.9/8.5/10.22 亿元，对应PE 为30/25/21X。参考可比公司估值，给予26 年估值为40X，对应目标价62.21 港元，维持“强推”评级。
　　风险提示：智能眼镜发展不及预期、海外市场关税风险、行业竞争加剧

康耐特光学(02276.HK)重大事项点评：战略卡位深化 量产拐点临近

康耐特光学(02276.HK)重大事项点评：战略卡位深化量产拐点临近