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机构：华鑫证券
研究员：尤少炜
2025 年公司业绩实现跨越式增长，全年实现营业收入18.78 亿元，同比增长44.64%；实现归母净利润5.30 亿元，同比增长68.47%，扣非归母净利润5.01 亿元，同比大幅增长85.82%。长期增长维度，2012年至2025 年公司营业收入复合增长率达31%，归母净利润复合增长率达33%，展现出极强的长期成长韧性。行业层面，2025 年中国风电新增装机容量同比增长49.9%，全球风电新增装机容量达169GW，行业高景气为公司业绩提供坚实支撑；公司风电行业收入实现18.27 亿元，同比增长45.64%，占公司主营业务收入的比例达97.85%，核心主业与行业增长高度共振。同时公司持续深化技术革新与降本控费，2025 年综合毛利率47.27%，同比增加1.78 个百分点，归母净利率同比增加3.99 个百分点，盈利水平实现持续优化。
海外业务量利齐升，高毛利属性凸显，长期拓展空间广阔
海外市场是公司业务发展的核心重点，2025 年外销收入实现9.71 亿元，同比增长50.38%，增速显著高于内销，外销收入占比达52.03%，较2024 年同期提高1.94 个百分点，收入占比呈逐年提升态势。盈利端，外销产品毛利率达58.87%，较2024 年同期增加2.70 个百分点，远高于内销产品34.01%的毛利率水平，成为公司盈利提升的重要抓手。目前公司海外业务已覆盖欧洲、美国、亚太等核心市场，长远规划目标为实现外销占比2/3、内销占比1/3 的收入结构，随着海外市场开拓力度持续加大，海外业务将成为公司业绩长期增长的核心引擎。
产品矩阵持续扩容，多行业拓展与新业务布局双轮驱动，打开第二增长曲线
公司核心产品结构持续优化，2025 年高空安全升降设备实现收入12.21 亿元，占主营业务收入比例65.42%；高空安全防护设备实现收入5.76 亿元，占比30.85%，占比较2024 年同期提升3.32 个百分点，两大核心产品共同带动营收增长。同时公司紧跟风机大型化行业趋势，推出大载荷升降机、双机联运解决方案等新品，新增单叶片吊具、盘车工装等工装类产品，产品矩阵持续丰富。多行业拓展方面，公司产品已在光伏、水电、工业及建筑等领域落地，2025 年其他行业实现收入4022 万元，同比增长13.87%，呈逐年增长趋势。新业务布局上，2025 年6 月公司设立控股子公司中际烟台，推出能源安全系统 解决方案，积极布局能源消防新赛道，相关方案可覆盖电网侧、用户侧、数据中心、储能集装箱、风电场等多场景，聚焦火灾全流程管控，为公司打造全新的第二增长曲线。
盈利预测
预测公司2026-2028 年收入分别为23.22、28.26、33.85 亿元，EPS分别为3.16、3.79、4.50 元，当前股价对应PE 分别为14.0、11.7、9.8 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
下游风电行业波动和政策风险；行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。