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机构：东方证券
研究员：李晓渊
自研种鸡性能提升，成本优势持续夯实。25 年公司持续夯实成本优势，种鸡生产性能全面提升，产蛋性能、产肉性能等指标均创最佳水平，助推养殖端综合成本实现持续下降。提升种源性能的同时，公司也在积极向外辐射，25 年公司种鸡外销 500余万套，在自主国产种源中保持第一的市场份额。同时，公司积极开拓国际市场，向坦桑尼亚、塔吉克斯坦等国出口多个批次种鸡，国际、国内双轮驱动持续落地。
产品策略匹配需求，全渠道战略促增长。公司在B 端和C 端的基础上进一步完善渠道覆盖，B 端方面，公司持续深化“产品+研发+市场”三位一体的服务模式，新客贡献度稳定上升，中餐赛道快速成长。C 端方面，公司加大会员店、电商等渗透率，2025 年C 端业务收入约35.5 亿元，同比增长超60%。公司合并太阳谷后，加工肉质品销售收入显著增长，后续将充分发挥种源自主可控与全产业链布局的协同优势，加速对太阳谷的深度整合与技术、管理赋能，进一步挖掘其盈利潜力，助力业绩增长。出口方面，公司延续日本鸡肉出口份额第一的成绩，国际知名度稳步提升，并成功开拓中亚、东南亚等多个海外市场，出口业务也实现同比增长。
盈利预测与投资建议
公司作为国内白羽肉鸡全产业链龙头，凭借“种源自主可控—养殖降本增效—食品深加工增值”的一体化布局，构建了深厚的成本护城河与抗周期能力。我们看好公司在种源优势持续兑现、食品业务占比提升及行业周期有望向上背景下的成长韧性。考虑到26 年白羽肉鸡供给仍然宽松，预计鸡价维持底部震荡，随着引种中断影响落地，27 年后鸡价有望开启上行，下调26 年盈利预测，上调27 年盈利预测，新增28 年盈利预测，我们预测公司2026-2028 年每股收益分别为1.11/1.42/1.71 元（前值26-27 年分别为1.24/1.41 元），根据可比公司估值法，给予公司26 年19x估值，对应目标价21.09 元，维持“买入评级”。
风险提示
畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动；鸡价不及预期。