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机构：国信证券
研究员：唐旭霞/杨钐
2025Q4 毛利率同比提升0.1pct，四费率下降。2025Q4 公司毛利率18.3%，同比+0.1pct，环比-0.4pct，净利率1.7%，同比+1.2pct，环比-1.3pct。
2025Q4 公司四费率为13.93%，同比-2.9pct，环比-0.7pct。
全球订单再创新高，汽车电子订单高速增长。2025 年，公司新业务订单规模突破至约970 亿元，在智能驾驶、中央计算单元等新兴业务布局上陆续取得从零到一的新突破，为汽车电子业务快速增长打下坚实基础。
汽车电子业务加速开拓。2025 年，公司扩大与Momenta 的业务合作，已联合突破自主品牌车企及全球化品牌车企在内的高阶智能辅助驾驶项目定点，预计于2026 年逐步开始量产。围绕限定场景的L4 智驾解决方案，公司与斯年智驾展开合作，开发基于“V2X+L4 智驾+智能云调度”智慧港口数字化管理平台，已在宁波港投用。2025 年，公司域融合产品斩获某全球化头部主机厂下一代融合计算平台的项目定点，预计2027 年量产。此外，公司前瞻布局智联网络系统、车载通信光模块等网联新技术，例如公司联合中际旭创打造推出车载光通信解决方案，满足高阶自动驾驶与多屏座舱需求；通过战略投资新菲光推进光模块的业务布局和应用落地。
均胜电子定位为“汽车+机器人Tier1”，积极布局新兴智能体产业链，打造第二增长曲线。2025 年，公司全面布局新兴智能体产业链，为国内外客户提供包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案。2025 年9 月，公司正式发布机器人AI 头部总成和基于英伟达Jetson Thor 芯片的全域控制器，以及新一代机器人能源管理产品。2026 年3 月，公司与恩力动力达成战略合作，开拓具身智能机器人动力能源的潜力市场。
风险提示：汽车销量不及预期、原材料价格波动。
投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028 年营收为658.53/698.04/745.51 亿元，归母净利润为18.42/21.32/23.46 亿元，维持“优于大市”评级。