下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：华西证券
研究员：周莎/魏心欣
公司发布2025 年年报，报告期内，公司实现营业收入151.32 亿元，同比-3.32%；实现归母净利润1.94 亿元，同比+14.65%；实现扣非归母净利润0.81 亿元，同比+239.45%。公司拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。
分析判断:
全年业绩稳健增长，主业盈利与经营质量显著提升
2025 年公司核心主业盈利能力持续修复，实现扣非归母净利润0.81 亿元，同比大幅增长239.45%；公司经营质量实现跨越式提升，全年经营活动产生的现金流量净额高达10.71 亿元，同比大幅改善794.76%，达到近三年最优水平。这充分彰显了公司在行业景气承压背景下强大的经营韧性与精细化管理成效。
农资主业稳中有进，出口业务成为核心增长引擎
公司农资业务基本盘稳固，2025 年实现业务收入119.92 亿元，同比增长3.74%，毛利率为5.46%，同比提升0.32 个百分点。其中，出口业务表现尤为亮眼，据公司2025 年年报，2025 年全年公司化肥、农药和精细化工产品实现外销收入16.57 亿元，同比激增198.43%。农药板块同样表现出色，海外市场出口量提升50%，新开发海外客户12 家。公司2000 吨/年氯虫苯甲酰胺原药项目已完成技改，月产量大幅跃升并顺利实现销售，2025 年产能利用率达到75%。公司作为供销社系统农资流通龙头，拥有87 家配送中心和4200 余家加盟店，网络优势显著，保障了农资主业的稳健发展。
精细化工板块短期承压，核心产品竞争力依然稳固
受行业竞争加剧影响，2025 年公司精细化工板块实现收入11.01 亿元，同比下降11.79%。尽管收入下滑，但板块毛利率提升至18.75%，同比增加1.90 个百分点，显示出较强的成本控制能力。精细化工板块经营主体、公司全资子公司海华科技净利润同比下降33.44%，主要系部分产品价格下降及对闲置资产计提减值所致。但公司核心产品竞争力稳固，BHT 产能15000 吨/年，稳居国内第一、全球前三；薄荷醇产能达5000 吨/年，核心产品产销平衡，出口实现同比增长，并成功开拓高露洁、DSM 等国际高端日化巨头客户。同时，2,3,6-三甲基苯酚销量实现翻倍，对维生素E 厂家实现主体供货，持续提升产业链附加值，为板块未来发展奠定坚实基础。
投资建议
我们分析：（1）面对农资市场价格震荡下行等不利因素，农资主业依托供销社背景和强大的渠道网络，工贸服一体化战略持续深化，展现出较强的经营韧性，农服模式逐步成熟，“辉隆五好”模式有望持续推广复制；（2）海华科技全产业链优势显著，薄荷醇完成技改扩产，产能达到5000 吨/年，成本优势凸显，BHT 市场地位稳固，未来有望继续贡献重要利润增量；（3）氯虫苯甲酰胺原药等新项目投产，氯虫苯甲酰胺原药2025 年产能利用率达到75%，为公司带来新的增长潜力。考虑到行业景气修复速度的不确定性，下调公司2026 年至2027年营业收入187.60/203.27 亿元至164.33/173.89 亿元，新增预测2028 年营业收入183.72 亿元，下调2026 年至2027 年归母净利润2.63/3.09 亿元至2.14/2.41 亿元，新增预测2028 年归母净利润2.80 亿元，下调公司2026 年至2027 年EPS 0.28/0.33 元至0.23/0.26 元，新增预测2028 年EPS 为0.30 元，2026 年4 月17 日收盘价6.41 元/股对应26-28 年PE 分别为28/25/22X，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格大幅波动风险,安全环保风险,对外投资风险,极端气候变化等自然灾害引发的经营风险,新产能放量不及预期风险。