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机构：国泰海通证券
研究员：肖群稀/丁嘉一
受关税扰动影响，2025 年业绩阶段性承压，但EGO 品牌在北美终端仍实现双位数增长，经营韧性突出。我们认为，在锂电OPE 渗透率持续提升背景下，公司品牌与全球化渠道优势持续强化，新品类与新渠道突破有望进一步打开成长空间。
投资要点：
首次覆盖，给 予增持评级。预计公司2026/2027/2028 年EPS分别为0.22/0.25/0.30 美元。考虑到公司是全球锂电 OPE 龙头与电动工具多品牌运营商，在锂电化与智能化趋势下具备业绩修复与增长潜力。
对标可比公司，给予2026 年12 倍PE 估值，目标价20.68 港元（参考2026/04/15 汇率，1 美元=7.8340 港元）。
公司为全球领先的园林工具企业。围绕电池平台、电池管理系统、电机及电控等核心底层技术持续深化布局，构建起EGO、SKIL、FLEX、大有、小强五大差异化品牌矩阵。依托长期积累的研发创新能力、品牌运营能力与全球化渠道体系，公司在锂电化加速渗透的OPE 赛道中已建立起较强的先发优势与竞争壁垒。
2025 年公司业绩受外部关税扰动阶段性承压，收入与利润均有所回落。公司全年实现营收16.28 亿美元，同比下降8.2%，归母净利润0.98 亿美元，同比下降13.22%。从经营节奏看，上半年公司经营表现较强，收入和净利润分别同比增长11.9%和54.76%；下半年受中美关税紧张局势升级影响，客户采购策略趋于谨慎，经营端明显承压。分业务看，OPE 业务在行业整体偏弱背景下仍保持平稳，全年收入同比增长0.1%，其中核心品牌EGO 在北美终端实现双位数销售增长，品牌韧性与竞争优势持续体现；电动工具业务受需求波动影响，同比下降18.3%。中长期来看，我们持续看好锂电OPE 海外渗透率提升趋势，公司在品牌力、产品生态及全球化产能布局方面具备较强优势，成长逻辑依然清晰。
新品类拓展与渠道突破持续推进，有望为公司中长期增长贡献新增量。产品端看，EGO 持续推进品类扩张，高压清洗机等新品类已取得积极进展，进一步丰富平台生态；同时，公司首款无线割草机器人预计于2026 年春季率先在欧洲推出，并逐步拓展至其他主要市场，有望打开智能化新品类成长空间。渠道端看，SKIL 持续推进渠道扩张，已与沃尔玛及Tractor Supply Company 等头部零售商建立合作，预计2026 年将在数千家门店铺货；公司正通过“新品类扩张+新渠道突破”双轮驱动，持续打开中长期成长空间。
风险提示：原材料价格波动风险、关税政策不确定性风险等。