富春染织(605189)2025年报点评：收入稳健增长利润拐点已见-格隆汇

机构：长江证券
研究员：于旭辉/马太/柯睿/王明/陈信志

　　富春染织2025 年实现营收34.1 亿元，同比+11.9%，归母净利润0.8 亿元，同比-39.2%，扣非归母净利润0.6 亿元，同比-49.8%；其中单Q4 实现收入10.0 亿元，同比+17.0%，归母净利润0.5 亿元，同比+138.5%，扣非归母净利润0.4 亿元，同比+431.3%。
　　事件评论
　　主业全年收入维持稳健，2025Q4 毛利率见改善。色纱及胚纱/棉纱及棉花贸易/加工费2025 年收入分别同比+6.2%/+8.3%/+5.4%至28.1/2.5/1.3 亿元，收入稳健增长预计主要为销量增加带动，其中色纱/加工纱2025 年销量分别同比+6%/+4%，2025 年色纱及胚纱/棉纱及棉花贸易/加工费毛利率分别同比-2.5pct/+2.0pct/-1.35pct 至10.6%/6.3%/6.5%，毛利拖累预计主要在前三季度呈现，2025Q4 在棉价上行及订单策略优化下，整体毛利率同比+2.6pct 至11.3%。此外色棉及精网棉收入同比高增，毛利率同比改善4.4pct 但仍为-1.9%，期待后续盈利释放。
　　投资收益贡献显著，2025Q4 利润迎拐点。公司费用有效管控，2025Q4 期间费用率同比-1.0pct，其中管理/财务费用率分别同比-0.7pct/-1.2pct。此外2025Q4 投资收益（主要为套期工具收益）和其他收益分别同比增长4043 万元和1385 万元带动公司归母净利润同比高增，归母净利率同比明显改善2.7pct 至5.3%。
　　短期，公司主业2025Q4 起重回增长轨道，2026Q1 景气度加速上行，受益于棉价上行及订单结构优化，利润率修复空间较大，业绩确定性相对较高。中长期，公司主业稳健增长，PEEK 材料逐步放量有望成为第二增长曲线，综合预计2026-2028 年公司实现归母净利润分别为1.6/1.9/2.2 亿元，现价对应PE 分别为19/17/14 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、终端零售需求疲软；
　　2、市场竞争风险；
　　3、技术进步不及预期风险。

富春染织(605189)2025年报点评：收入稳健增长 利润拐点已见

富春染织(605189)2025年报点评：收入稳健增长利润拐点已见