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机构：光大证券
研究员：黄帅斌/陈奇凡/庄晓波
点评：
新能源业务订单充足带动收入快速增长，期间费用率显著下降。25 年公司自动化设备/治具及零部件业务收入为59/6.7 亿元，同比+38%/-0.3%，毛利率为27.9%/31.1%，同比-5.8/-7.3pcts。25 年收入快速增长主要由于公司新能源业务订单充足、交付顺利；期间费用率21%，同比下降3.4pcts，收入增长摊薄费用；投资收益2.6 亿元，同比+2.5 亿元，显著增厚业绩。
3C 业务持续开拓，锂电设备出货大幅增长，半导体业务收入跨越式增长。
25 年3C 业务实现收入35 亿元，占总收入比例为54%。新客户开拓方面，公司成功取得 vivo、OPPO、荣耀等头部消费电子企业的批量订单，与三星、传音等的合作取得实质性进展，部分设备完成打样并进入测试阶段。新业务拓展方面，公司布局智能穿戴医疗、智能戒指等领域，均实现规模化出货与长期合作落地。
此外，公司加大海外市场布局，在东南亚设立分子公司，全球化布局初步启动。
25 年新能源业务实现收入23 亿元，占总收入比例为35%。锂电设备方面，锂电设备类型更聚焦，出货量大幅度上升，核心产品线中注液机和模组 Pack 线营收均在增长。26 年，公司将持续深化核心优势，聚焦两大方向：(1)全力推动模组Pack 配套设备在客户端的市场份额进一步提升，巩固与C 客户的核心合作伙伴地位，强化产品矩阵协同效应；(2)加速固态电池配套设备研发与产业化进程，依托切叠一体设备的技术积累，抢占固态电池量产带来的设备增量市场红利。
25 年半导体业务实现收入1.7 亿元，同比+1198%。公司进一步聚焦产品方向，重点加强共晶机、固晶机核心技术的研发投入，主要包括运动控制，高精度视觉识别，热误差补偿，高精度高频响闭环力控等。报告期内，公司半导体业务订单较 2024 年增速较快，半导体业务盈利能力大幅度改善。
投资建议：2025 年，博众精工各领域业务保持开拓增长趋势，收入实现较快增长。考虑到26Q1 公司在手订单同比翻倍以上增长，我们调整对公司26 年归母净利润预测至8.3 亿元（上调27%），新增27-28 年归母净利润预测11.0/13.5亿元。我们看好公司在主营领域和半导体新领域的业务拓展，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，新业务开拓不及预期风险，应收账款计提风险。