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机构：国泰海通证券
研究员：杨林/杨蒙/钟明翰
公司是国内唯一实现GIS 引擎全自研并提供全场景应用方案的企业，各业务板块回暖显著，AI项目储备丰富，看好公司作为空间底座的长期发展空间。
投资要点：
投资建议：首 次覆盖，给予“增持”评级，目标价 20.20 元。随着公司GIS 业务在信创深化、实景三维中国建设及AIGIS 技术升级驱动下迎来恢复性增长，业绩有望持续改善。我们预计公司2025-2027年营收分别为17.34/20.45/23.51 亿元，EPS 分别为0.10/0.22/0.42 元。
结合PE 和PS 估值，给予2026 年90 倍PE，合理估值为99.53 亿元人民币，对应目标价20.20 元。
公司作为亚洲最大、全球第二大的GIS 软件企业，正通过AI 技术重塑地理信息系统的交互与应用范式。公司产品深度适配DeepSeek-R1 等前沿大模型，打破传统GIS 菜单式交互门槛，构建了“知识问答、工作流、自主规划”三类智能体。目前Copilot 已内置100+行业分析算子，平均5 秒内完成深度思考，复杂任务执行成功率达80%以上。AI 使GIS 从“被动处理的辅助工具”跃升为“主动感知与决策的驱动力量”，打开了千亿级的空间智能市场空间。
“空间智能体”直击行业痛点，ToG 与ToB 多领域应用落地实现降本增效。公司深入交通、住建等核心业务场景，打造了一系列解决实际痛点的AI 智能化产品，效率提升成效显著。在自然资源与住建领域，公司AI 建模技术将35 平方公里/5300 栋建筑的建模时间从半个月缩短至20 分钟；“规划助手”将村庄规划编制周期从1-3 个月压缩至3-5 天，成本降低60%。在ToB 企业级市场，公司打造的机场数字孪生系统已在广州白云等20 多个机场落地，成功打通油气管道协同设计，大幅提升大型企业的全域智能化水平。
构筑国产软硬件生态底座，内部深化与出海战略共筑第二增长曲线。国产化生态打造上，SuperMapGIS 已与腾讯云、阿里云等完成兼容认证与深度联合，并携手珠海欧比特将遥感AI 与“珠海一号”卫星网结合布局数字农业。对内，公司深化组织变革，大力拓展水利、园区、机场等ToG 与ToB 增量市场；对外，公司正处于国际化“转型提速期”，从销售软件转向“平台+解决方案”的本土化运营，依托“DeepSeek+场景落地”的实战代差优势直面欧美厂商竞争。
风险提示：行业景气度不及预期，技术落地不及预期。