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机构：中金公司
研究员：王颖东/张若熙/曲昊源
公司公布2025 年业绩：公司2025 年实现营业收入19.46 亿元，同比增长18.66%，归母净利润2.63 亿元，同比增长7.24%；其中4Q25 期间实现收入5.96 亿元，同比增长23.41%，净利润0.38 亿元，同比增长10.32%。公司此前已发布业绩快报，2025年业绩符合我们预期。
发展趋势
一核两新战略顺畅推进，海外拓展成效显著。2025 年公司“一核两新”（工业自动化为核，绿色能源、具身智能为新）战略落地顺畅，经营稳健增长。核心板块工业自动化营收同比+19.03%，其中变频器同比+20.41%，在冶金、起重、风机水泵等行业持续渗透；伺服系统同比+16.39%，为高端装备与机器人拓展筑牢根基。绿色能源业务快速增长，营收达到7407 万元，同比+22.37%，储能逆变器、制氢电源等产品在工商业储能、绿氢场景实现突破。海外同步提速，境外收入5.44 亿元，同比19.36%，增速高于境内，全球化布局稳步推进。我们持续看好公司在份额提升、出海拓展以及品类扩充等多维度下的成长性。
机器人全链布局，合资扩产加速全球落地。依托工控技术同源优势，公司已构建关节模组、无框/空心杯电机、灵巧手全矩阵产品。微型无框电机（12-21mm）、空心杯电机（6-16mm）适配人形机器人核心执行需求；子公司伟达立（持股30%）推出谐波/行星关节模组，依智灵巧（持股40%）6DOF 腱绳灵巧手实现批量供货。产业链协同加速：2025 年12 月，公司与浙江荣泰签署合资意向书，拟各持股50%在泰国设立合资公司，聚焦机器人机电一体化组件研发生产，对接海外客户。我们持续看好公司在人形机器人领域的业务布局和未来前景。
盈利预测与估值
维持2026 年盈利预测不变,首次引入2027 年4.43 亿元净利润预测。当前股价对应2026/2027 年39.0 倍/33.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和95.00 元目标价，对应52.7 倍2026 年市盈率和45.9 倍2027 年市盈率，较当前股价有35.2%的上行空间。
风险
行业主流技术路线改变，新产品推广或研发不及预期，海外市场增长不及预期。