鼎泰高科(301377)：钻针量价齐升趋势不改 26Q1业绩加速上涨-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：王珂/李蕾/刘建伟/苏萌

　　事件：
　　公司发布2026 年一季报：2026 年一季度公司实现营业收入8.14 亿元，同比+92.33%，环比+18.64%；归母净利润2.61 亿元，同比+259.00%，环比+72.21%，业绩超预期。
　　点评：
　　利润率不断优化，规模效应持续凸显。根据公司一季报，利润端：2026Q1 毛利率53.25%，同比+15.21pct，环比+7.26pct；净利率31.96%，同比+14.92pct，同比+10.00pct。毛利率提升主要来自公司钻针扩产带来的规模效应，以及高端钻针占比提升带来的产品结构优化。
　　费用端：2026Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别3.02%/6.50%/4.99%/0.98%，同比分别-1.23/-0.34/-1.34/+0.53pct。
　　材料升级直接重塑钻针需求格局，钻针行业迎来量价齐升：1）M9+Q 布使钻针寿命由M7/M8的500-1000 孔骤降至100-200 孔，损耗速度提升4-5 倍；2）叠加PCB 层数增至48-78层、厚径比达30-50 倍的工艺升级，需要用到50 倍以上长径比钻针及“套钻”方案，单孔用针量进一步增长；3）同时，高长径比、高耐磨钻针单价相比普通规格钻针提升数倍，价格弹性明显。
　　多路线技术储备完善，为AI PCB 客户提供高性能、高稳定解决方案。公司自主研发CVD 金刚石涂层、PVD 硬质涂层及ta-C 润滑涂层等先进表面处理技术，通过优质基材与高性能涂层的协同创新，显著增强钻针的耐磨性、排屑性能及使用寿命。针对AI 驱动下PCB 设计呈现的极小孔径、高厚径比及复杂通孔结构等新趋势，公司对刀具结构、合金材料、涂层配方及生产工艺控制进行迭代升级，可应对AI PCB 板材的升级迭代以及层数增多，为客户提供成熟完善的钻孔解决方案。
　　全栈自研优势显著，供应链自主可控。公司成功研制并量产高精密多工位磨削机、粗精磨开槽一体机、全自动研磨机、刀面检测机等关键装备，全面实现核心设备进口替代，形成从底层技术到供应链体系的自主可控能力。针对进口设备成本高、交期长、响应慢等行业痛点，公司以自研多工位刀具磨床、AOI 检测系统为突破口，大幅提升关键工序自主化水平。相关设备加工精度达0.001mm 级，交付周期缩短至1-3 个月，生产成本显著低于同类进口品牌，依托全链条设备自研优势，快速响应客户需求与市场变化。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为8.39/14.38/21.87 亿元，目前股价（2026/4/15）对应2026/27/28 年PE 分别为106、62、41X，公司作为国内头部的PCB 钻针厂商，具备全栈自研能力，在供需紧缺背景下，竞争力及市场份额有望进一步强化，带来收入和利润双增长，维持买入评级。
　　风险提示：下游需求波动的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险。