下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：招商证券
研究员：汪刘胜/杨献宇
全年实现规模增长，研发投入同比提升24%。2025 年公司实现整车销售291.3万辆（+8.5%），新能源车销量111 万辆（+51.1 %），创历史新高，海外市场继续保持较快增长势头，全年销售63.73 万辆（+18.9%）。2025 年全年实现营业收入1640.0 亿元（+2.7 %），归母净利润40.8 亿元（-44.3%），扣非归母净利润28.0 亿元（+8.0%）。公司2025 年研发投入126.0 亿元，同比提升24.0%。4Q25 期间，公司实现营业收入490.7 亿元，同比上升0.6%，环比增长16.2%；归母净利润10.2 亿元，同比下降72.7%，环比增长33.5%；扣非归母净利润7.8 亿元，同比下降14.3%，环比增长43.4%。公司4Q25毛利率为16.8%，同比上升0.6 个pct，环比上升1.1 个pct；净利率为2.1%，同比下降4.9 个pct，环比上升1.3 个pct。费用率方面，公司4Q25 整体期间费用率为11.5%，环比下降2.0 个pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/2.5%/4.3%/-0.7%，同比分别-0.4/+0.7/+0.1/-0.3 个pct。
坚定战略导向，三大计划成效凸显。新能源“香格里拉”计划稳步推进。首台搭载自研“金钟罩”电池技术体系的CTP-6 型电池包在南京长安正式下线，标志着长安汽车完成了“电芯组装-电池封装-整车装配”自主布局。智能化“北斗天枢”计划加快落地。长安汽车旗下深蓝汽车产品获首批搭载L3 级自动驾驶功能的智能网联汽车产品准入许可，并获颁中国首块L3 级自动驾驶专用号牌，开启中国首批大规模L3 级自动驾驶车辆上路通行，迈出了中国汽车品牌智能化、安全化的坚实一步。全球化“海纳百川”计划全面加速。完成全球大单品规划，全球品牌架构不断完善，销售网络拓展到一百多个国家和地区。
丰富产品矩阵，聚力打造核心大单品。公司进一步充实产品矩阵，阿维塔、深蓝、长安启源、长安汽车引力序列、长安凯程五大品牌新品上市量产交付。
其中，作为“北斗天枢2.0”计划的首款落地产品，长安启源Q07 在SDA 天枢架构和AI 天枢大模型的赋能下，搭载天枢智驾、天域座舱、天衡底盘三大数智科技，凭借“越级价值，降维供给”的产品力带给用户全维顶尖智能体验；深蓝L06 搭载超跑同款磁流变悬架，调节频率达1000 次/秒，响应速度较CDC 快10-20 倍；家庭大六座智慧旗舰SUV-深蓝S09，搭载鸿蒙座舱HarmonySpace5 华为乾崑智驾辅助ADS3.3，营造出家庭好用、好看、好玩的第三空间。践行“存量要增，增量要抢”策略，紧扣“1333”产品市场行动要求，坚定打造上量大单品，在传统动力板块，逸动系列通过产品焕新、优化产品力，2025 年销量居中国品牌传统动力紧凑型轿车前列，同比增速跑赢行业；CS75 系列月销超1.8 万，保持中国品牌紧凑型SUV 市场领先。新能源板块，深蓝S05 实现月销过万，跻身全品牌紧凑型新能源SUV 前十；长安启源A07 通过持续焕新改款，销量打入中国品牌新能源中型轿车前五。
维持“强烈推荐”投资评级。公司坚持十年愿景、五年规划、三年计划、每年预算牵引的战略管控，系统谋划“十五五”规划，持续优化战略布局， 战略执行更加有力。预计公司26-28 年归母净利润分别为53.1/59.5/64.5亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：成本控制风险；海外市场波动风险；汇率风险；利率风险。