美力科技(300611)：25年净利润同比增长37% 并购ACPS增强海外布局-格隆汇

机构：国信证券
研究员：唐旭霞/余珊

　　2025 年净利润同比增长37%。美力科技2025 年实现营业总收入20 亿元，同比增长25%；归母净利润达1.46 亿元，同比+37%。单季度看，Q4 公司实现收入5.99 亿元，同比增长25.32%，环比增长16.82%；归母净利润0.29 亿元，同比增长0.02%，环比-19.93%。
　　公司四季度毛利率同比提升4.63pct。公司25Q4 销售毛利率22.92%，同比+4.63pct；归母净利率4.84%，同比-1.23pct。盈利能力提升主要受益规模效应带来产品毛利率提升。费用端，公司25Q4 销售、管理、研发、财务费用率分别1.67%/7.85%/4.67%/1.17%，同比+0.41/+2.41/+1.33/+2.21pct，存在单季度奖金计提及股权激励费用等影响。
　　专精弹簧业务，覆盖底盘、车身内饰等细分领域。公司成立于1990 年，深耕弹簧业务，当前收入1）50%为底盘业务，包括单车4 个、单个30-40 元悬架弹簧及单车2 个、单个80-200 元的传统稳定杆；2）40%为车身内饰及动力系统，单车数量较多，单个价格2 元内；3）注塑件等。
　　针对性并购关键资产，业务能力持续延伸。公司2017 年收购上海科工获工程塑料零部件开发能力，完善模具设计到生产全链条服务；2021 年收购江苏大圆和北京大圆70%股权，实现日系客户突破与冷卷技术升级；2023 年收购上海核工69.04%股权，强化碟形弹簧技术；2024 年末购买德国AHLE 资产，获取变线径Miniblock 弹簧核心技术，加速全球化布局；2025 年末公司推进ACPS 收购，获取拖车牵引系统能力，增厚公司利润表现。
　　积极拓展电动、智能、轻量化新业务，建设智能悬架及电动及液压驱动弹性元件产能。考虑行业电动化、智能化、轻量化发展大势，公司拟投资6.5 亿元于浙江绍兴投建年产200 万件智能悬架及1000 万件电动及液压驱动弹性元件产能。智能悬架前景广阔，电动及液压驱动弹性元件可应用于人形机器人等领域。目前公司亦实现人形机器人拉簧、扭簧和卡簧等送样。
　　风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。
　　投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。公司前期并购整合初见成效，吉利、万都、长安等客户持续贡献增量；拓展智能悬架、人形机器人弹簧等新业务，我们看好公司业绩加速兑现，考虑收购ACPS 增厚公司利润，上调26/27 年盈利预测并新增28 年盈利预测，预计26-28 年净利润2.8/3.4/4.0亿元（前次26/27 年预测2.5/3.2 亿元），维持“优于大市”评级。