浪潮信息(000977)公司信息更新报告：收入高增长推出超节点支撑多AGENT规模化落地-格隆汇

机构：开源证券
研究员：刘逍遥

　　AI 服务器龙头，有望受益于AI 算力需求增加，维持“买入”评级考虑AI 服务器收入占比提升，公司毛利率有一定下行压力，我们下调公司2026-2027 年的归母净利润预测为32.95、43.37 亿元（前值为37.04、44.60 亿元），新增2028 年预测为52.65 亿元，EPS 为2.24、2.95、3.59 元/股，当前股价对应PE 为30.5、23.1、19.1 倍，考虑公司为国内AI 服务器龙头，维持“买入”评级。
　　收入维持高速增长，毛利率有所下降
　　（1）2025 年度公司实现营业收入1647.82 亿元，同比增长43.25%；实现归母净利润24.13 亿元，同比增长5.20%；实现扣非归母净利润20.81 亿元，同比增长11.10%。公司经营活动净现金流为54.53 亿元，同比大幅增长7183.71%。其中，Q4 单季度实现营业收入441.13 亿元，同比增长39.07%；实现归母净利润9.31亿元，同比下滑7.72%。（2）公司服务器产品收入为1546.05 亿元，同比增长47.69%；存储类、交换类等产品收入为97.71 亿元，同比下滑2.80%。（3）公司毛利率为4.88%，同比下降1.97 个百分点；公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.77%、0.56%和2.31%，同比下降0.49、0.14、0.75 个百分点。
　　发布超节点AI 服务器，支撑多Agent 规模化落地为了解决智能体产业化面临的交互速度和token 成本两大瓶颈，为多智能体协同与复杂任务推理的规模化落地提供支撑，公司发布了超节点AI 服务器元脑SD200 和超扩展AI 服务器元脑HC1000：元脑SD200 运用创新研发的多主机低延迟内存语义通信架构，在单机内实现了64 路本土AI 芯片的高速统一互连，单机可承载4 万亿参数单体模型，或部署多个万亿参数模型组成的智能体应用，基于DeepSeek R1 大模型的token 生成速度仅需7.3毫秒，创造国内大模型最快token生成速度；元脑HC1000 基于全新开发的全对称DirectCom 极速架构，无损超扩展设计聚合海量本土AI 芯片、支持极大推理吞吐量，推理成本首次击破1 元/每百万token，为智能体突破token 成本瓶颈提供极致性能的创新算力系统。
　　风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。

浪潮信息(000977)公司信息更新报告：收入高增长 推出超节点支撑多AGENT规模化落地

浪潮信息(000977)公司信息更新报告：收入高增长推出超节点支撑多AGENT规模化落地