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机构：东方财富证券
研究员：马成龙
【评论】
高速率光模块加速放量，海外市场稳步拓展。在人工智能算力需求爆发的强劲驱动下，2026 年光模块市场延续了2025 年的高景气度，呈现出供需两旺、技术快速迭代的显著特征。公司的光互联业务受益于数据中心的密集建设，一季度光模块订单快速增长，400G、800G、1.6T 等高速光模块出货量大幅提升，盈利同比增幅约120%。海外市场方面，出口业务增长明显，海外客户已有批量的400G/800G 光模块出货，800G LPO 系列已经在北美头部客户有40 万只订单，全年有望达70-80 万只以上。1.6T 光模块目前在国内外客户已有40 万只在手订单。我们认为，在光模块供需两旺的市场环境下，公司1.6T 光模块已进入批量出货阶段，紧跟全球云厂商升级节奏，海内外产能布局保障大额订单稳定交付，再加上与海外核心客户的深度绑定，公司有望构筑高端产品迭代、产能交付、客户结构三大支撑，助推高速率光模块领域的份额与盈利水平同步提升。
光互连全路径布局，NPO 有望迎来收获期。公司已推出3.2T/6.4T NPO产品，单位面积速率容量是传统模块（800G OSFP）11.4 倍，单位bit能耗降低50%，在OFC2026 与头部厂家进行联合Live Demo。其中，3.2T NPO 产品2026 年已有在手订单，目前正进行交付，公司与头部厂商及交换机芯片厂商合作，有望于今年实现批量。公司另已推出12.8T XPO 与3.2T+CPO OE 等产品。作为AI 光互联技术领跑者，公司具备全路径布局、工程化落地能力，有助于在光互连技术快速迭代的背景下紧跟时代浪潮。
智能制造装备与传感器业务稳健增长。新能源相关产业链的快速扩容，以及船舶行业强劲的上行周期和高端化、绿色化、智能化的发展趋势，为公司智能制造业务带来旺盛需求，一季度公司的激光装备、智能产线订单增长较快。在传感器领域，公司参与发起设立光谷智能传感技术创新研究院，将在人工智能、具身智能、低空经济、新能源汽车等方向开展关键技术攻关与成果转化。
【投资建议】
公司是中国光电子领域的先驱企业之一，拥有智能制造、联接、感知三大业务板块。旗下的华工正源具备从硅光芯片到模块的全栈自研能力，全球化经营布局助力国内与海外市场齐头并进，有望持续受益于AI 时代算力建设需求，实现业绩快速增长。考虑到一季报暂未发布，基于谨慎性原则，我们暂维持盈利预测，预计公司2026-2028 年营收分别为230.78/307.51/386.39 亿元，归母净利润分别为27.29/37.88/42.05 亿元，基于2026 年4 月13 日收盘价，对应2026-2028 年PE 分别为46.11/33.22/29.93 倍，维持“增持”评级。