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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/司鸿历/袁澎
公司是国内少数同时掌握电缆与GIL 输电技术的企业，多次登上央视《大国重器》、《大国建造》，是国家工信部认定的GIL 行业单项冠军。公司快速布局以“开变一体”为核心的智慧模块化变电站业务，提供从变压器、GIS 等核心设备制造到整体解决方案服务，打开了全新空间。
变压器&开关：“开变一体”协同，北美市场提速
公司2021 年定增募资，深入布局智慧模块化变电站业务，产业链向上游核心设备延伸，现已正式具备变压器、开关到变电站整体建设能力，通过自建主设备核心产能有效实现了系统集成与设备的协同降本。同时，公司海外战略取得重大突破，已成功签订北美数据中心电力设备等海外合同。当前北美数据中心自建电源时代开启，海外变压器等核心设备交期拉长、供需趋紧。
依托常州新型电力装备产业集群的深厚底蕴，以及江苏省变压器出口北美的区域主导优势，公司有望顺应出海趋势，持续获取高质量海外订单，为该板块拓展出十分广阔的发展空间。
GIL：特高压贡献中期增量，雅江奠定成长基础
GIL 技术凭借大容量、安全可靠及超长寿命，在复杂场景中具备全生命周期经济性。中期看，多项特高压工程核心跨江节点明确采用GIL 方案，为市场注入新动能；远期看，地质复杂的雅江下游水电工程有望为GIL 打开全新天花板。公司作为国内少数具备高电压等级GIL 核心技术储备及运行业绩的企业，有望充分受益于景气周期，构筑中长期业绩稳健增长的坚实动力。
电缆附件：传统主业稳健，受益出海趋势
公司电缆附件技术积淀深厚，稳居全国品牌前列。在国内电力投资稳健上行构筑基本盘之际，海外高景气电网升级正贡献核心增量。伴随我国电缆出口强劲增长，公司依托常州产业集群的出海底蕴，具备将竞争力转化为海外份额的潜力，传统主业有望加速出海，打开第二成长曲线。
氟材料：前瞻切入新兴赛道，多维产业共振增长
公司前瞻布局高端氟材料。其中，环保气体C4 将直接匹配主业设备，实现核心材料内部降本与外部增收；电子氟化液则顺应数据中心液冷及半导体清洗需求，承接国产替代红利。该布局有望构建起新型电力系统与高端新材料的产业闭环，为公司开启了更具成长弹性的增长曲线。
投资建议
综上所述，安靠智电目前积极向新型电力系统输变电全产业链布局迈进，依托常州新型电力装备产业集群优势，已在GIL、变压器等领域构建了核心竞争力；考虑全球电网升级及北美算力数据中心高速发展带来的电力设备供需紧缺，公司海外优质订单的逐步落地有望进一步强化盈利能力。同时，国内特高压过江管廊与远期雅江水电项目为公司GIL 业务提供了坚实的中长期需求支撑；此外，公司前瞻性切入高端氟材料赛道，布局新型C4 环保绝缘气体与电子氟化液等材料，不仅将赋能主业协同降本，更有望为公司长期发展打开可观的成长空间。预计2026年公司归属母公司股东净利润1.8 亿元，对应PE 约54 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、海外市场拓展与需求不及预期；2、重大工程进度不及预期；3、新兴业务落地不及预期；4、原材料价格大幅波动风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。