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机构：申万宏源研究
研究员：周超/宋涛/李彦宏
储能需求拉动电池化学品需求增长，26Q1 电解液价格逐步修复，盈利能力提升。26Q1 虽然受到春节假期及下游动力电池厂排产节奏调整影响，电解液整体需求环比小幅回落，但储能领域需求持续高增成为关键支撑，有效对冲了动力市场的短期放缓。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，26Q1 中国动力和储能电池累计销量437.1GWh，同比+52.9%，其中动力电池累计销量291.9GWh，同比+34.3%，储能电池累计销量145.1GWh，同比+111.8%。
单看3 月份数据，动力和储能电池合计销量175.1GWh，同比+51.6%，环比+54.7%；其中动力电池销量114.7GWh，同比+31.1%，环比+53.9%；储能电池销量60.4GWh，同比+115.9%，环比+56.2%；排产逐步回暖，为二季度传统旺季打下基础。根据百川资讯数据，26Q1 磷酸铁锂电解液市场平均价为32366 元/吨，环比上涨22.63%；三元/常规动力型电解液市场平均价为34125 元/吨，环比上涨14.36%。同时电解液核心原材料六氟磷酸锂价格26Q1 均价为13.08 万元/吨，环比基本持平，但趋势上呈现高位回落，季度末开始止跌回调。
公司积极实施全球化、一体化产业链布局，26Q1 电解液出货量实现同比快速增长，盈利能力有所修复。
电子信息化学品快速增长，有机氟化学品稳健发展，推动公司高质量增长；拟发行H 股加速全球化战略布局。报告期内：1）电子信息化学品业务，公司紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高，聚焦半导体冷却液领域，持续推进行业头部客户认证和量产交付，同步加快产能布局落地，实现销售额快速增长；2）有机氟化学品业务，始终保持稳健且突出的盈利水平，面向数字基建、清洁能源与低碳经济等重点领域的含氟产品开发推进顺利，业务发展韧性持续增强。2026 年1 月27 日，公司向香港联交所递交发行境外上市外资股（H 股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。本次发行是公司实现“全球电子化学品和功能材料行业领导者”愿景的重要举措，通过资本国际化推动技术、市场、人才的全球化布局，构建"A+H"双融资平台，增强国际资本市场影响力；优化境内外资源配置，加速海外市场拓展；提升品牌国际知名度，强化产业链协同效应。
投资评级与估值：维持2026-2028 年归母净利润预测分别为20.93、24.94、29.20 亿元，对应PE 估值分别为23、19、16X，维持“增持”评级。
风险提示：1）产品价格大幅波动；2）原料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期。