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机构：国泰海通证券
研究员：訾猛/闫清徽/杨柳
公司公告收购奥伦纳苏品牌100%股权，布局高端护肤领域，品牌具备强知名度、渠道基础良好，看好公司通过收购整合，拓展品类矩阵和全球化布局。
投资要点：
投资建议：维 持 2026-2028 年 EPS 预期 1.28、1.86、2.51 元，维持目标价56 元，维持“增持”评级。
公司公告收购奥伦纳素品牌100%股权，布局高端护肤领域。公司公告拟以自有或自筹资金4382 万美元（约3 亿人民币）收购BespokeHolding、Erno Laszlo Group 及其下属公司（核心品牌为奥伦纳素）100%股权。奥伦纳素由匈牙利皮肤科医生奥伦纳素博士于1927 年创立，以科技护肤为核心定位，品牌具备“医生创立+百年历史+专注护肤”三重稀缺属性，核心产品为冰白面膜、豆腐霜、方罐油霜、PH3 系列等。2025 年标的公司营收5996 万美元、净利润-333 万美元，收购估值合25 年PS0.7x。
奥伦纳素具备强品牌知名度，线上线下全渠道基础良好。2014 年10月奥伦纳素正式进入中国市场，目前已构建起立体化的全渠道销售体系，线上全面入驻天猫、天猫国际、京东、小红书等核心电商平台，亦是较早全面拥抱抖音等新兴内容平台的高端美妆品牌之一；线下品牌成功进驻上海久光、北京SKP 等全国近19 家高端百货精品店，以及丝芙兰、妍丽等美妆集合店，品牌具备强知名度与消费者号召力。
看好公司依托自有品牌孵化能力对品牌进行整合赋能，拓展品类矩阵和全球化布局。借助收购，公司有望：1）完善护肤品战略布局，以“海外品牌+全球运营”的模式，加速产品迭代与市场响应效率，助力公司主营业务发展与全球战略落地；2）借助公司出色的自有品牌孵化经验，从品牌、产品、渠道及营销等方面全方位、系统性赋能收购品牌，助力品牌焕新；3）实现品类扩容、完善品牌梯队、优化客群结构，看好公司多品类多品牌矩阵发展。
风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、监管变化。