下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：天风证券
研究员：鲍荣富/唐婕
2025 年，公司实现营业收入31.39 亿元，同比+17.92%；实现归母净利润3.26 亿元，同比+18.80%，收入与利润水平大幅上涨，盈利水平显著改善。
公司2025 年实现玻璃纤维及制品产量与销量稳步提升，分别为40.05 万吨和39.19 万吨，同比分别+29.71%、+30.14%；化工制品产量与销量保持良好增长态势，分别为7.49 万吨、7.47 万吨，同比分别+ 4.44%、+5.04%。同时，公司产能利用率保持合理水平，产销衔接顺畅，库存结构持续优化，经营质量进一步提升。
行业景气回升叠加高端化升级，玻纤及制品业务稳健增长
2025 年，玻纤行业景气度延续改善，高端产品需求表现尤为亮眼，其中行业高模纱产量同比增长65.1%、热塑纱产量同比增长9.5%，在风电、新能源汽车等下游带动下，行业需求结构正持续向高性能、高附加值方向升级。
公司抓住这一趋势，布局超高模纱、热塑纱等高端产品，较好承接了风电等领域的增量需求，并在一定程度上规避了传统产品市场同质化竞争。与此同时，受益于下游应用市场结构性复苏，公司玻纤及制品业务实现稳健增长，全年风电新增装机同比增长51%、新能源汽车产量增长25.1%，有力拉动了公司超高模量玻纤及热塑纱等高性能产品销量提升。
内需修复驱动国内放量，海外业务盈利韧性凸显
2025 年，在国内玻纤表观消费量同比增长16.7%、内需市场持续修复的背景下，公司紧抓行业回暖机遇推动国内业务实现较快增长，全年国内业务实现收入25.08 亿元，同比+24.03%，占收入比重79.90%，毛利率20.96%，同比+1.28pct。国外业务方面，尽管全球贸易环境仍较复杂、行业出口量同比下降3.6%，公司通过优化出口产品结构，实现国外业务收入6.31 亿元，同比小幅下降1.37%，但毛利率达到32.97%，同比提升0.63pct，毛利率逆势上涨，显著高于国内业务的毛利率水平。
行业承压但经营改善，维持“买入”评级
公司2025 年营业收入与利润大幅上涨，且行业景气修复、下游需求改善及产品结构升级已初见成效。但考虑到公司高端产品放量与产能爬坡可能仍需一定时间，盈利释放节奏或较此前预期更为平缓，因此我们下调26-28年归母净利润预测至4.08 亿元/4.52 亿元/5.22 亿元（前值26-27 年为5.3/6.1 亿元）。但从中长期看，公司已较好把握行业高端化发展趋势，继续维持“买入”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期、产能利用率超预期下滑、行业高端化进程不及预期、产能扩张项目回报周期超预期拉长。