下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中金公司
研究员：张雪晴/焦杉
2025 年业绩符合市场预期
公司2025 年实现营收16.26 亿元，同增3%；归母净利润6.60亿元，同增0.4%。业绩与业绩快报基本一致，符合市场预期。
发展趋势
IPTV 基础业务经营稳健，增值业务持续发展。1）IPTV 基础业务：2025 年，公司IPTV 基础业务收入同降0.39%至8.31 亿元。根据广东省通信管理局，2025 年年末，广东省固定宽带接入用户5,139.2 万户，基数坚实，同期公司IPTV 基础业务有效用户达2,077 万户，同比增长0.97%。我们认为，公司与三大运营商合作紧密，中短期内IPTV 基础业务有望保持稳定。此外，公司已完成AI 电视产品规划及部分运营商渠道落地应用，积极推进AIGC 智能运营。2）互联网视听业务：2025 年，公司互联网视听业务同降0.5%至6.3 亿元，其中IPTV 增值业务收入同增0.6%，互联网电视业务同降2.6%，表现分化。我们认为，公司IPTV 精细化运营能力较强，关注其多维度扩展空间。3）内容版权业务：2025 年内容版权业务收入同增50.7%至1.27 亿元。
2026 年业绩有望保持平稳，积极推进股东回报。2025 年毛利率47.6%，同降2.6ppt，我们判断主要因IPTV 增值业务成本和OTT 推广成本提升、内容版权投入加大；经营费用同比基本稳定。根据公司2026 年预算公告，公司预计2026 年收入同增0.02%至16.27 亿元，扣非归母净利润同增0.06%至6.62 亿元。
同时，公司重视股东回报，2025 年度累计分红6.38 亿元，截至4 月10 日收盘价，股息率7%。我们判断，公司现金流状况良好，未来或持续积极推动股东回报。
盈利预测与估值
因业务增速放缓与成本投入，下调2026/2027 年净利润预测9.9%/8.6%至6.7/6.9 亿元。当前股价对应2026/2027 年13.6 倍/13.3 倍P/E。综合考虑盈利预测调整和高分红属性，维持跑赢行业评级和目标价53 元不变，对应18.0/17.5 倍2026/2027 年P/E，较现价有32.0%的上行空间。
风险
宏观消费不及预期，新业务拓展缓慢，产业政策落地不及预期。