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机构：光大证券
研究员：何缅南
2026 年3 月，公司签约销售金额95.0 亿元，签约销售面积40.2 万平方米。
2026 年1-3 月，公司签约销售金额224.3 亿元，签约销售面积96.3 万平方米点评：“绿金科技”引领产品，销售表现持续亮眼，融资结构明显优化。
聚焦建筑科技，“绿金科技”引领产品： 公司聚焦建筑科技，着力培育科技创新“独角兽”业务，强化主业科技护城河，夯实差异化竞争优势。围绕“绿色、节能、舒适、健康”的“好房子”，打造“绿金科技”的“衡温、衡湿、衡氧、衡静、衡洁”系统，定位科技人居综合服务商与全生命周期节能降碳解决方案服务商，持续引领行业产品变革，综合提升企业经营效益与社会环保效益，MSCIESG 评级稳居A 級，连续两年入选国务院国资委“央企ESG 先锋100 指数”。
销售表现持续亮眼，销管费用下降：科技赋能，品质升级获得市场认可，销售表现持续亮眼，销管费用继续下降。2025 年公司实现销售金额1135 亿元（同比+15.5%），排名行业第8 位（2024 年为第12 位），其中住宅销售签约单价2.7万元/平方米（2024 年为2.2 万元/平方米）；2026 年一季度，公司实现签约销售金额224 亿元（同比+22.5%），其中2026 年3 月实现签约销售金额95.0 亿元（同比+32.1%）。在销售规模持续提升的情况下，公司销管费用继续下降，2024/2025 年销售费用分别为23/22 亿元（销售费用率分别为3.9%/3.7%），管理费用分别为29/25 亿元（管理费用率分别为4.9%/4.3%）。
融资结构优化，融资成本改善：公司持续优化境内外债务结构，降低融资成本。
2025 年，公司境内外新增融资平均成本为2.75%（较2024 年下降64BP），财务费用为22.9 亿元（2024 年为25.3 亿元）；截至2025 年末，公司总有息负债为1290 亿元，其中一年内到期的短期债务占比为21.8%，三年以上的中长期贷款占比为55.9%；按债务类型拆分，开发贷/经营贷占比提升至50%（2024 年为22%），外币债务占比降低至20%（2024 年为25%）。
盈利预测、估值与评级：公司“绿金”科技赋能，产品引领行业变革，品牌势能较强，品质美誉度高，销售持续亮眼，行业排名提升，经营效率优化，融资成本改善，我们上调公司2026-2027 年归母净利润预测为14.7/17.1 亿元（原预测为14.3/15.8 亿元），新增2028 年归母净利润预测为19.7 亿元，当前股价对应2026-2028 年PE（基本）估值分别为11.3/9.7/8.4 倍，维持“买入”评级。
风险提示：销售与拿地不及预期、资产处置不及预期、市场下行超预期等风险。