下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：长江证券
研究员：董思远/陈硕旸
晨光生物公布2025 年年报，公司2025A 实现营业总收入65.59 亿元（同比-6.22%）；归母净利润3.69 亿元（同比+292.21%），扣非净利润2.79 亿元（同比+530.28%）。公司2025Q4 实现营业总收入15.12 亿元（同比-14.53%）；归母净利润6504.2 万元（同比+106.85%），扣非净利润2295.05 万元（同比-22.73%）。
事件评论
营收结构优化，辣椒相关产品实现较大幅度量增。分业务看，2025 年公司天然色素/香辛料/营养及药用类产品（植提业务）收入33.12 亿元（同比+5.87%），其中辣椒红销售1.19万吨（同比+25%），辣椒精销售2910 吨（同比+65%），销量双双突破历史新高；叶黄素销售稳扎稳打。公司聚焦客户需求，持续推进定制化产品，全年辣椒红定制化产品销量2200 多吨（同比+76%）；辣椒精定制化产品销量450 多吨（同比+171%）。营养药用类产品业务稳中有进，水飞蓟素全年销售720 吨（同比+66%）；番茄红素销量增长稳健，市场开拓成效显著；甜菊糖业务实现收入2.81 亿元。公司香辛料产品收入与利润进一步上行。棉籽业务方面，子公司新疆晨光蛋白板块业务坚持采销对锁与期现结合、充分利用集体决策机制科学研判行情，优化内部管理水平，全年加工棉籽近100 万吨，实现销售收入30.64 亿元、净利润6790.98 万元，成功扭亏为盈。
棉籽及植物提取物全面进入盈利修复周期，研发费用增长主要系定制类产品及新品开发需求影响。公司2025 年归母净利率同比提升4.28pct 至5.62%，毛利率同比+5.14pct 至13.1%，销售费用率同比+0.19pct、管理费用率同比+0.31pc、研发费用率同比+0.7pct、财务费用率同比-0.15pct、营业税金及附加同比+0.1pct。公司核心产品毛利率进入修复期，其中天然色素/香辛料/营养及药用类产品（植提业务）毛利率20.05%（同比+4.66pct），棉籽业务毛利率4.61%（同比+4.42pct）。另外，公司研发费用显著提升主要系随着合成生物（甜菊糖、番茄红素、虾青素等）、育种及各主产品配方型/应用型等项目的开展及上年度持续在研项目的开展，公司相应增加了在研发项目上的投入。
看好公司中长期继续实现品类扩容及盈利水平提升。预计公司2026/2027 年归母净利润4.40/5.65 亿元，对应PE 估值13/10 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；
2、行业竞争进一步加剧风险；
3、消费者消费习惯发生改变风险。