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机构：华创证券
研究员：岳阳/姚德昌
25Q4 公司实现营收561.92 亿元（YoY+1.84%)；实现归母净利润3.78 亿元（YoY-68.58%)；实现毛利率4.02%（YoY-1.85pct）。
评论：
汽车&算力业务板块稳步增长，大客户产品组合变化导致利润端承压。智能终端、新能源汽车、AI 算力基础设施为公司三大业务板块，2025 年智能终端（组装+零部件）业务实现营收1515.07 亿元（YOY-2.52%），营收占比84.41%；新能源汽车业务实现营收270.27 亿元（YOY+27.69%），营收占比15.06%；AI 算力基础设施业务实现营收9.43 亿元（YOY+31.70%），营收占比0.53%。2025年集团归母净利润同比减少 17.61%，大客户某些机型需求不振导致公司的零部件业务营收减少。
新能源汽车/智能终端/AI 算力基础设施齐发力未来可期：
新能源汽车：2025 年集团的智能驾驶系统出货量持续攀升，智能悬架系统实现批量配套主流车型，带动出货量快速增长，智能座舱产品及热管理产品的业务规模持续扩大，新能源汽车业务板块保持强劲增长。
AI 算力基础设施：集团积极把握 AI 发展带来的市场机遇，打造了涵盖服务器、液冷、电源及高速互联的一体化解决方案，目前已成为英伟达在数据中心领域合作伙伴。本集团导入多家服务器新客户，服务器出货量同比增长，多款液冷产品通过认证并开始小批量试产，多款电源产品亦在积极研发中。
智能终端：智能手机方面，大客户Apple Intelligence 加速AI 终端布局，同时折叠等新品有望加速消费电子业务增长，公司有望深度受益；机器人方面公司已针对机器人传感器、执行器、控制器等多个核心零部件及整机进行全面布局。
投资建议：比亚迪电子为全球领先平台型制造企业，智能终端业务受益于大客户体系内品类扩张+AI 终端升级，新能源汽车持续加快产品拓展，AI 算力基础设施业务客户导入顺利推进。根据25 年报，公司强化智驾、AI 基础设施等高算力业务投入，调整业务&产品结构构建长远发展，我们预测公司26-28 年归母净利润39.99/55.41/70.22 亿元（26-27 年原值58.08/67.13 亿元），参考立讯精密、歌尔股份、领益智造、蓝思科技等可比公司估值，给予公司2026 年20 xPE，目标股价40.5 港元，维持“强推”评级。
风险提示：关税影响、行业竞争加剧、下游需求不及预期。