岭南控股(000524)：2025年经营稳健；长期有望持续受益于文旅消费复苏-格隆汇

机构：华源证券
研究员：丁一

　　投资要点：
　　2025 年经营表现稳健。2025 年，岭南控股公司实现营业收入45.04 亿元，同比增长4.52%；实现归母净利润0.70 亿元，同比减少53.34%；实现扣非归母净利润0.61亿元，同比增长1.66%。公司各主业发展呈现“稳中有进、进中提质”的良好态势。
　　分业务看，2025 年岭南控股公司实现旅行社运营收入33.07 亿元，同比增长6.08%；实现酒店经营业务收入9.35 亿元，同比下滑1.33%；实现酒店管理业务收入2.46亿元，同比增长8.21%。
　　广之旅完成全国化布局，渠道多元化，助力业务稳中有增。2025 年，广之旅实现营业收入33.16 亿元，同比增长6.26%。截至2025 年末，广之旅在全国开设门店共202 家，其中广东省内开设门店共122 家，为“全国买全国卖”的旅游服务生态圈构建终端支点。2025 年广之旅华南总部之外的分子公司实现营收合计9.28 亿元，占广之旅总营收的28.00%。广之旅布局全国化，覆盖渠道多元化，在国内文旅步入发展黄金期的背景下，广之旅有望凭借其深厚的积淀持续增长。
　　住宿业务管理规模持续扩大，品牌矩阵进一步深化。2025 年，岭南酒店实现营业收入2.84 亿元，同比增长9.42%；实现净利润0.05 亿元，同比减少61.30%，主要原因是新增的直营项目陆续投入运营，项目前期投入及运营成本费用有所增长。2025年，公司住宿业营收规模比2019 年度增长了13.13%。酒店管理业务深化“南北协同”战略，以“豪华+中端+经济型”全品牌矩阵拓展项目约150 个，在广州、深圳、韶关、汕头、潮州、揭阳、茂名等地新增拓展酒店，进一步深化广东省及粤港澳大湾区战略布局，打造区域文旅酒店集群。
　　盈利预测与评级：我们预计公司26-28 年实现归母净利润1.00/1.23/1.49 亿元，同比增速分别为43.15%/22.76%/21.25%，当前股价对应PE 分别为75/61/51 倍。考虑到行业端持续复苏，公司的旅行社及酒店业务有望持续受益于出境游、入境游及国内游的增长；公司作为广州市国资委下属文旅平台，未来有望承接其资源，为公司赋能。维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争日益加剧的风险；宏观经济增长不及预期；出入境政策变动等。