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机构：天风证券
研究员：孙海洋
公司25Q4 营收12 亿，同增19%，归母净利1 亿，同增76%；2025 年营收51 亿，同增4%，归母净利4.8 亿，同增12%。
2025 年公司毛精纺纱线营收25 亿，同减0.7%，毛利率27.4%，同增0.6pct；羊绒收入18 亿，同增19%，毛利率13.11%，同增2pct；羊毛毛条收入6 亿，同减9%，毛利率7%，同增2pct。
2025 年公司毛精纺销售1.5 万吨，同减2%；羊绒销售3102 吨，同增19%，羊毛毛条销售6678 吨，同减12%。
公司毛精纺纱线业务产销运行平稳，品质与结构持续优化，盈利韧性稳步增强，筑牢优势主业基本盘。羊绒业务作为宽带发展战略关键践行，营收与净利贡献逐年稳步提升，全球市场份额持续扩容，逐步彰显第二成长曲线的赋能价值。
近五年公司各年现金分红占当期归母净利均超50%，自上市以来，公司累计分红16.28 亿（含2025 年度拟分红），已超过公司在资本市场募集资金13.7 亿。
宽带战略拓增量，可持续发展强优势
公司基于纺纱主业内积极推进品类多元化扩容，聚焦生态可持续，创新开发品种更多、功能性更强、应用场景更广产品，构建优化产品矩阵，努力提升在全球纺织价值链中综合竞争力。
（1）聚焦市场消费趋势与新兴应用场景，着力培育并推进多系列特色及新产品布局，进一步拓宽业务发展空间、丰富产品供给维度。
（2）子公司新澳羊绒优化产品结构。以绒毛类动物毛发纤维为核心，天然植物纤维、再生功能性纤维为补充，依托宁夏原产地资源禀赋与产业链协同优势，推进多工艺融合与风格定制化开发，精准满足客户多元需求。
调整盈利预测，维持“买入”评级
子公司新澳越南“50000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期20000 锭实现从建设到投产平稳过渡，项目产能逐步释放，运行效能持续提升。
2025 年毛纺行业生产结构继续分化，主要产品产量随市场需求调整呈现差异化变化，产品结构在创新驱动下加速向高端化、功能化、绿色化升级。
从产量变化来看，毛纱线与毛织物作为主要产品，2025 年毛纱线产量同增0.2%，毛织物同跌10.7%，跌幅较上半年收窄 8.9 个百分点。今年来毛纺行业生产随着国际贸易氛围的波动而波动在内外市场的双重压力下，企业积极应对，寻求触底恢复。
公司将坚守高质量发展首要任务，向着“全球毛纺织分行业领军企业的愿景，笃行实干、久久为功。以“宽带”+“数智”双轮驱动为引擎，持续拓宽产品矩阵与全球市场布局，稳步推进装备智能化数字化升级，不断提升运营效能与核心竞争力。
羊毛上行周期叠加产能释放，公司产业链优势显现，我们调整盈利预测，预计公司26-28 年收入分别为60 亿、68 亿、78 亿人民币（26-27 年前值为56 亿、62 亿人民币），归母净利润为6.0 亿、6.9 亿、8.0 亿人民币（26-27年前值为5.5 亿、6.3 亿人民币），EPS 分别为0.82 元、0.95 元、1.10 元（26-27年前值为0.75 元、0.86 元），对应PE 为10/8/7x。
风险提示：外贸环境变化；战略规划落地不及预期，市场竞争激烈，核心高管流失等。