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机构：长江证券
研究员：赵智勇/曹小敏/杨文建
金橙子2025 年实现营收2.53 亿元，同比+19.46%；实现归母净利润0.37 亿元，同比+20.93%；实现扣非后归母净利润0.30 亿元，同比+48.20%；单季度来看，公司Q4 实现营收0.68 亿元，同比+30.64%；实现归母净利润36 万元，同比-87.9%。
事件评论
核心主业稳健增长，消费级产品有望贡献强劲增量。2025 年公司激光加工控制系统实现收入1.83 亿元，同比+23.13%，其中中高端振镜控制系统收入达1.19 亿元，同比+23.69%。
公司高精密数字振镜等激光系统集成硬件产品处于温和放量阶段，全年实现收入0.45 亿元，同比增长约5%。此外，公司开发的消费级激光加工控制产品按约定时间节点顺利推进，已与消费级设备集成商进行小批量验证交付，预计未来几年内公司消费级业务的收入规模有望受益于行业需求快速发展，超过目前工业类的控制系统业务，为公司打开第二业绩增长曲线。
剔除股份支付影响后业绩高增，高研发投入夯实技术壁垒。25 年公司利润总额同比大幅增长50.18%，扣除股份支付费用影响后的净利润达0.44 亿元，同比大幅增长66.08%，主要系公司持续深耕市场、拓展销售渠道，激光加工控制系统、激光系统集成硬件、激光精密加工设备三大核心业务均实现平稳增长。费用管控与投入方面，公司持续保持高研发投入，25 年研发费用支出达0.61 亿元，占营业收入的比例达24.02%；销售与管理费用率分别达12.85%、14.12%，主要受营收增长带动相关人员薪资增加，以及公司实施员工持股计划相应计提股份支付费用综合影响。
高端应用持续拓展，外延并购剑指未来产业。下游应用方面，新能源锂电行业景气度恢复较快，公司自主研发的晶圆激光修调设备、脉冲调阻设备均已交付客户进行验证。此外，公司拟收购长春萨米特光电55%股权事项正按计划稳步推进。萨米特作为国内领先的快反镜供应商，其产品广泛应用于商业航天、卫星通信及激光防务等尖端领域。随着我国高端科学仪器与核心零部件国产替代加速，叠加公司在快反镜与消费级领域的前瞻布局，公司全年业绩有望持续上行。
维持买入评级。2025 年公司经营情况稳健，长期来看有望受益于市场需求提升，在医疗传感器、工业传感器、航空航天等领域获得更多客户订单。我们预计公司2026-2028 年实现业绩0.65、0.83、1.07 亿元，对应PE 分别为65、51、40 倍，维持买入评级。
风险提示
1、新产品市场开拓不及预期的风险；
2、市场竞争影响价格的风险；
3、产品持续受盗版侵权的风险。
风险提示
1、新产品市场开拓不及预期的风险。公司持续进行控制系统的研发及更新，同时推出高精密振镜、3D 打印控制系统、焊接控制系统、消费级控制卡等产品。受到整体经济环境、市场需求变化等因素影响，部分产品的客户验证、推广进度较为缓慢。公司新产品的开拓和发展需要一定的市场验证周期及客户积累，若在产品开发及客户开拓等方面不能取得预期进展，则面临新产品无法有效开拓市场的风险。
2、市场竞争影响价格的风险。在中低端领域，近年来国内供应商已基本实现国产化，如标准功能控制系统产品的当前生产工艺已经成熟、稳定。若未来行业竞争加剧，导致产品价格走低，可能会影响公司盈利水平。
3、产品持续受盗版侵权的风险。公司激光加工控制系统核心是工业软件，近些年行业内存在较严重的盗版行为。打击盗版成本较高、难度较大，近几年盗版市场未受到有力约束。若未来无法有效遏制盗版行为，公司将面临激光振镜控制产品持续被盗版、合法权益持续被侵害的风险，进而影响公司长期经营发展。