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机构：广发证券
研究员：曹倩雯
包装主业基本面扎实。公司2024 年营收171.57 亿元，同比增长12.71%，创历史新高；2025 年上半年实现营收78.76 亿元，同比增长7.1%，归母净利润5.5 亿元创新高。根据24 年报，公司产品覆盖消费电子、酒、烟、化妆品等领域，在消费电子包装市场处于领先地位。公司全球化布局领先，已在10 个国家、40 多座城市设有40 多个生产基地，根据25 半年报，2025H1 海外收入占比持续提升。
科技转型战略持续推进，并购华研科技打造第二增长曲线。公司积极推进多元化发展战略，从包装配套向精密制造领域延伸。2026 年2月公司公告拟以4.49 亿元收购华研科技51%股份，华研科技为精密零组件服务商，推动公司从包装配套向全产业链配套发展。包装主业提供稳健支撑，科技转型与全球化战略打开成长空间。
盈利预测与投资建议：公司深度积累优质客户资源，布局海外输出制造优势，实现主业稳中有增。同时扩张新业务，打开第二成长曲线，转型科技打开增长天花板。预计25-27 归母净利分别为16.33/17.83/20.08 亿元，给予26 年合理估值20 倍PE，对应合理价值38.31 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动，客户增长不及预期，行业竞争加剧，产能扩张速度不及预期。