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机构：山西证券
研究员：骆志伟/李通
北方导航公司发布2025 年年报。2025 年公司营业收入为41.92 亿元，同比增长52.56%；归母净利润为1.21 亿元，同比增长104.30%；扣非后归母净利润为0.87 亿元，同比增长116.65%；负债合计45.30 亿元，同比增长6.75%；货币资金10.90 亿元，同比减少20.47%；应收账款51.02 亿元，同比增长14.32%；存货5.31 亿元，同比减少1.46%。
事件点评
营收净利润显著改善。25 年由于公司交付主要产品显著增长，导致公司营收同比增长52.56%，归母净利润同比增长104.30%。公司大力加强基础研究和关键核心技术攻关，加大研发投入，25 年研发费用达到2.35 亿元，同比增长18.22%。
内装外贸双轮驱动。远程火箭弹相较于战术导弹效费比更高，能够低成本实现面压制和点摧毁的双重覆盖，已被视作战场上主要的火力输出工具，未来战场需求量大，需求确定性高。我国远程火箭弹经过多年发展已达世界领先水平，兵器工业集团承担了我军目前所有现役和在研制导火箭装备的研制和生产任务，在国际军贸市场上也推出了AR 及SR 系列火箭炮。北方导航紧跟兵器工业集团研制步伐，负责研发和生产精确制导武器的核心分系统制导舱，作为核心分系统配套单位，有望持续受益于内装外贸的双轮驱动。
投资建议
我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.09\0.10\0.12，对应公司4月8 日收盘价14.74 元，2025-2027 年PE 分别为164.7\143.1\124.3，维持“买入-A”评级。
风险提示
精确制导武器列装不及预期；生产交付不及预期；技术研发不及预期。