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机构：长江证券
研究员：高伊楠/邬博华/王子豪/喻亨一
公司2025 年实现营业收入17.3 亿元，同比+29.6%；归母净利润1.3 亿元，同比+36.0%。
事件评论
2025Q4 下游景气较平淡背景下，公司收入实现稳健增长。2025 全年来看，公司实现营收17.3 亿元，同比+29.6%。分业务来看，功能件收入9.1 亿元，同比+23.2%，装饰件收入6.8 亿元，同比62.4%。分地区来看，国内收入10.0 亿元，同比+17.7%；海外收入5.9 亿元，同比+91.8%，同比大幅增长，其中墨西哥收入达5.4 亿元，同比+70.4%，产能利用率已提升至90%，净利润0.2 亿元，同比扭亏，净利率2.8%，同比+20.2pct。单四季度来看，2025Q4 国内乘用车产量同比+2.2%，环比+17.2%，北美轻型车销量同比-3.8%，环比-2.3%。公司2025Q4 实现营业收入4.6 亿元，同比增长17.0%，环比增长2.2%，实现稳健增长。
海外经营情况提升明显，全年海内外毛利率均有所提升。随公司海外运营效率提升加之内部工艺改进，公司2025 年毛利率达25.7%，同比+0.2pct。分地区来看，其中，国内毛利率23.9%，同比+1.6pct，海外毛利率28.7%，同比+0.7pct。2025 年归母净利润1.3 亿元，同比+36.0%，处于此前业绩预告区间（1.3~1.5 亿元），归母净利率7.7%，同比+0.4pct。
单四季度来看，公司毛利率25.8%，同比-3.0pct，环比-1.8pct。2025Q4 期间费用率15.6%，同比+4.2pct，环比-0.3pct，同比提升较多主要系汇兑损益导致财务费用增加。2025Q4 计提信用减值损失0.1 亿元。综上，公司2025Q4 实现归母净利润0.3 亿元，同比-42.8%，环比-39.8%，对应归母净利率5.7%，同比-6.0pct，环比-4.0pct。
公司全球化加速，机器人轻量化打开注塑第二成长曲线。1）海外：公司销售网络覆盖东亚、欧洲和北美，积极拓展特斯拉、日产、马瑞利、日立astemo 等国际客户。产能方面，公司墨西哥第三工厂厂房建设及软装项目已完成施工，进入试生产阶段。同时，公司计划依托国内制造优势及墨西哥生产运营经验，打造泰国汽车内饰件生产基地，用以生产各类满足客户需求的汽车内饰件产品，强化公司订单交付及产品供给能力。展望未来，公司凭借创新驱动与国际化布局，已具备长期竞争力和可持续成长动能。2）机器人：人形机器人中减重轻量化需求明确，目前看各类工程塑料等轻量化材料应用有望提速。当前，福赛科技正处早期技术探索和资源储备阶段，在技术、研发、客户关系、全球化等方面具有一定潜在优势，看好公司后续发展。
主业出海&品类拓展，前瞻布局机器人第二曲线。福赛科技不断开拓新客户、新品类，并加速出海开拓海外市场提高汽车业务营收天花板及盈利空间。同时，机器人产业正迎来加速发展期，诸多零部件与公司传统技术工艺共通，公司积极布局PEEK 等工程塑料轻量化领域，“注”造未来第二成长曲线。预计2026-2028 年归母净利润分别为1.7、2.1、2.5亿元，对应PE 分别为54.5X、44.5X、37.4X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；
2、原材料上涨导致盈利能力承压
风险提示
1、行业下游销量不及预期。汽车销量受宏观经济、行业政策、居民购买力等诸多因素影响，而公司生产销售规模受到下游整车厂产销影响大，若后续下游需求产生波动也将传导影响公司经营情况。
2、原材料上涨导致盈利能力承压。公司产品的主要原材料包括塑料粒子等，原材料价格波动短期可能会扰动公司盈利水平。