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机构：天风证券
研究员：孙海洋/鲍荣富/张彤
从行业格局：当前细分领域集中度仍相对较低，为已建立产品与效率优势的公司提供了结构性发展机遇。从公司能力：依托庞大智能制造生产基地群所构建的成本优势，为公司市场份额扩大奠定扎实产能与运营基础。从下游需求：客户群体相对分散，对公司品牌信誉、综合服务能力要求日趋提升，将持续驱动行业份额向具备品牌、渠道及服务优势的头部企业集中。
公司营收净利均高速增长，系产品结构优化与渠道协同拓展双轮驱动：
产品层面：公司基础五金板块收入增速持续领先，收纳五金、厨卫五金亦保持较快增长，三大核心品类共同支撑公司业绩稳健增长。公司通过聚焦核心SKU，并持续推动智能制造基地群建设，有效实现降本增效，构筑产品层面在终端市场的综合竞争优势。
渠道层面：公司依托自有品牌与全渠道立体网络持续推进市场渗透，不断强化产品力与品牌力相互协同，进而在细分市场建立起领先的规模效应与盈利韧性，各渠道均实现销售规模快速增长。
卫浴产品线作为第二增长曲线
公司将卫浴业务定位重要第二增长曲线，致力通过系统化市场开拓构建长期竞争优势。
产品层面：始终坚持产品原创设计，致力于全面提升消费者的使用体验，现已完成对浴室柜、智能马桶、花洒、淋浴房、卫浴五金等核心品类的全矩阵布局。并通过共享集团供应链及研发设计资源，公司产品性能与品质对标国际高端品牌的同时，实现具备市场竞争力成本控制与终端定价。
渠道层面：公司采取现有渠道高效复用与C 端门店深度下沉相结合的策略，一方面依托现有已覆盖超190 个地级市的立体化经销网络实现协同渗透，另一方面以“厨卫原创馆”门店模式打造标杆体验场景，推动卫浴产品高效触达潜在消费群体，稳步推进“千城万店”C 端全域覆盖目标。
服务层面：公司构建从产品展示、方案设计到售后服务的全链路服务体系，并通过数字化提效形成差异化竞争，致力于持续打造高端品质与专业服务于一体的高端卫浴品牌形象，强化消费者的认知与信任。
战略价值层面：公司布局卫浴业务不仅是对品类边界的有效拓展，更是提升终端消费者对“悍高”品牌的整体感知与产品使用体验的有力举措，进而赋能公司核心品类业务，为公司持续增长提供坚实支撑。
海外业务从“产品出海”到“品牌出海”
其核心策略是通过系统化能力建设，持续提升全球品牌影响力，具体围绕以下方面推进：
一是产品与定位升级：公司海外业务聚焦中高端市场，以“家居五金+户外家具”为核心产品矩阵，坚持“中国智造、全球设计、本土化服务”三位一体的运营策略，实现产品价值与用户体验的双重提升。
二是市场拓展与品牌建设：公司不断深化覆盖110+国家的全球网络，推动合作模式由传统贸易向品牌共建升级；并通过不断参与全球主流行业展会树立专业品牌形象，持续链接海外大型商超、零售商以及经销商、设计师等合作伙伴资源；同时，公司将复制越南子公司运营经验，在东南亚、中亚等新兴市场加快本地化团队布局，拓展自主渠道，强化品牌渗透。
三是产能与交付保障：公司将以星际总部基地、六角大楼基地、独角兽基地及超时空要塞基地等制造集群为支撑，通过规模化生产与柔性供应链实 现全球订单稳定交付与快速响应，为海外业务持续增长筑牢产能基础。
维持盈利预测，维持“买入”评级
公司新品研发坚持“爆品聚焦+持续迭代”双轮驱动策略：一方面，公司通过优化 SKU 结构、强化规模化智能制造，持续巩固核心单品的成本与品质优势。另一方面，公司围绕市场消费升级的需求，积极布局三段力铰链、高端隐藏轨等高附加值新品，不断完善产品矩阵，提升市场竞争力。我们预计公司25-27 EPS 分别为1.8/2.3/2.9 元/股。
风险提示：产品迭代不及预期，产能扩张不及预期，消费环境低迷等