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机构：华创证券
研究员：岳阳/高远
瑞声科技公布2025 年度业绩：公司2025 年实现营业收入318.17 亿元（YoY+16.4%），实现归母净利润25.12 亿元（YoY+39.8%）。单下半年来看，公司2025H2 实现营业收入184.99 亿元（YoY+15%），实现归母净利润16.36亿元（YoY+29.8%）。
评论：
电磁传动及精密结构件业务处于上升期，拓展数据中心液冷和机器人散热进一步打开成长空间。公司2025 年实现电磁传动及精密结构件收入117.7 亿元（YoY+21.3%），主要增量来自于横向线性马达市占率提升、创新侧键以及VC均热板在大客户最新机型中大规模应用。在马达领域，公司进一步强化自身的优势地位，当前正配合客户开发其第一款AI 硬件设备中的核心零部件电机；公司亦推出自研电机、传统、控制三大核心系统的机器人灵巧手方案。在散热领域，公司正积极拓展数据中心液冷系统以及机器人散热方面的业务机会，后续均有望贡献业绩增量。
声学及车载声学业务稳健增长，全栈方案能力持续强化。公司2025 年实现声学收入83.5 亿元（YoY+1.7%），声学基本盘稳固，核心客户份额稳中有升。公司核心产品SLS 大师级扬声器、同轴扬声器等高端产品出货量实现双位数增长。公司为AI 手机打造了更智能和更自然的双扬声器系统，持续夯实中高端声学龙头地位。车载声学方面，公司2025 年实现车载声学收入41.2 亿元（YoY+16.1%）,市场份额持续提升，当前已跻身全球前十大车载音频供应商。
公司通过内生外延打造硬件+算法+调音+品牌全栈方案，多款产品落地旗舰车型。随着汽车智能化加速推进，车载声学业务有望持续贡献业绩增量。
光学业务高端化提速，盈利水平大幅改善。2025 年公司光学业务实现营业收入57.3 亿元（YoY+14.5%），实现毛利率11.5%（YoY+5.0pct），盈利能力大幅改善，主要因公司高端镜头市场份额持续扩张，7P 镜头、OIS 及潜望式模组实现大批量出货，高端化转型成效凸显。公司WLG 出货量迎来快速增长，多个客户主流旗舰系列搭载公司1G6P 镜头和微棱镜，后续需求有望迎来逐年增长。
投资建议：瑞声科技在声学器件、触控马达、光学、精密结构件、XR 等业务领域均有深厚积累，其WLG 玻塑混合镜头、金属中框、折叠屏手机铰链等产品均处于领先地位，有望带动公司业绩长期增长。我们预计公司26-28 年实现归母净利润28.71/32.53/38.87 亿元，参考歌尔股份、舜宇光学、领益智造等可比公司估值，给予公司2026 年20 倍PE，目标股价54.85 港元，上调至“强推”评级。
风险提示：新产品推出及渗透进展不及预期、智能手机市场需求恢复不及预期、行业竞争加剧