鼎捷数智(300378)：迈向AI原生企业基础设施提供商-格隆汇

机构：国投证券
研究员：赵阳/杨楠/夏瀛韬

　　事件概述
　　近期，鼎捷数智发布2025 年报，2025 年实现营业收入24.33 亿元，同比增长4.39%，实现归母净利润1.63 亿元，同比增长5.04%。2025年公司在外部商业环境面临较大不确定性的情况下，依然实现了收入利润的双增长，体现出较强的抗风险能力。此外，公司加速推进AI产品迭代开发，致力于成为AI 原生企业基础设施提供商。
　　数智驱动两岸业务提质，海外布局迈向规模化
　　从收入拆分来看，2025 年中国大陆业务实现收入11.48 亿元，同比下降2.42%，非中国大陆业务收入12.85 亿元，同比增长11.35%。面对宏观环境与市场需求的波动，公司在中国大陆地区通过深耕行业经营、区域经营织密与数智赋能等策略，坚定推进高质量发展。尽管整体营收短期承压，但公司依托数智全栈方案的创新引领，在大客户经营领域实现突破，带动相关签约规模大幅增长131.59%。
　　公司在中国台湾地区紧抓 AI 产业链、供应链重塑及劳动力短缺等结构性机遇，并积极融入AI 能力提升解决方案综合竞争力，带动电子、半导体、装备制造、五金等行业实现双位数增长。此外，公司积极响应全球供应链重构趋势，深化东南亚业务布局，实现了从业务深耕到规模化扩张的转变，年度新增客户逾百家，收入同比增长 61.86%。
　　深耕垂直行业智能体，AI 业务加速商业兑现
　　公司基于鼎捷雅典娜底座的数智化能力，融合微软 Azure OpenAI 服务，及通义千问、豆包、DeepSeek 等通用大模型能力，升级并丰富 AI智能体应用矩阵。目前，公司基于AI 智能套件能力，与伙伴深度配合，累计进行了数十个应用的开发工作，涉及生产、销售、财务等管理领域。
　　公司持续升级鼎捷雅典娜数智底座。在数据增值方面，公司构建了从“物理连接”到“智能洞察”的高效路径。基于数据编织（DataFabric）理念构建的数据联邦引擎，打破了系统间的物理边界，实现跨源异构数据的敏捷调用。在智能方面，通过封装与融合自动化建模、行业模板与多模态智能MCP 组件，降低AI 在工业场景的应用门槛。
　　公司深耕垂直行业智能体，推动AI 场景落地。在行业场景上，在半导体与电子行业，公司创新开发了 IC 半导体运营管理智能体，并通过WIP（在制品）监控、AI 智能回货及智能对账等应用，实现了生产全流程的透明化与智能化闭环；在装备制造行业，公司推出了装备报价专家智能体及余料智管理专家智能体，显著提升了非标制造的响应速度；在物控缺料计算与替代料比对等核心场景，公司通过多智能体协作技术，为企业构建了具备自适应能力的供应链“韧性防线”。
　　根据年报披露，2025 年公司AI 相关业务签约金额近2 亿元。
　　投资建议：
　　鼎捷数智是国内工业软件领域的领先企业，在中国台湾地区积累了深厚的理论和实践经验，长期深耕制造业数智化转型和AI 应用落地，。
　　我们预计公司2026 年-2028 年的营业收入分别为26.67/29.29/32.20亿元，净利润分别为2.10/2.51/3.01 亿元。由于公司AI 业务还在投入期，采用PS 进行估值，维持买入-A 投资评级，6 个月目标价49.03元，相当于2026 年5 倍的动态市销率。
　　风险提示：
　　国际环境复杂多变；AI 产品落地不及预期；工业软件产业发展不及预期。