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机构：天风证券
研究员：孙海洋
公司25Q4 营收10 亿，同增17%，归母净利0.5 亿，同增139%，扣非后归母净利0.44 亿，同增431%；
2025 年营收34 亿，同增12%，归母净利0.8 亿，同减39%。
2025 年公司销售色纱 11.55 万吨，同增5.77%；富春色纺2025 年销售 9511吨，同增983%；2025 年公司出口收入2583 万元，同增12.67%，公司提出产品出海的战略初见成效。
2025 年公司与外部产能的合作，从棉纱采购延伸至棉花采购，目前为公司代加工棉纱的外部产能已增加至40 万锭，从源头锁定公司核心原材料成本，在保障原材料棉纱品质的同时，实现采购成本的精准管控；在染料方面，2025 年染化料价格处于历史低位，公司加大染化料战略储备，基本锁定未来两年主要染料成本。
2025 年公司提出拓展第二赛道设想，新产业要积极拥抱科技，属于未来发展方向，2025 年正式成立芜湖富春高新技术有限公司，布局PEEK 新材料赛道，另外投资3000 万入股奇瑞汽车旗下墨甲机器人，重在实现新产业的上下游产业协同，旨在为公司未来新产业发展，探明一条新路径。
2025 年公司营业利润虽然出现大幅下滑，但公司产品市占率进一步的在提升，首先在传统的袜业领域，已处于行业遥遥领先地位，另外近几年公司在新品市场的投入，已见成效，每年都在以倍数级的速度在增长；伴随着公司提出退出内卷，追求发展的同时，更注重订单质量的思路，公司自第四季度盈利能力明显改善，思路调整，将推动公司实现又好又快良性发展。
印染行业头部企业优势凸显
由于国内生产成本上升，尤其是劳动力成本和能源成本的增加，以及环保要求的不断提高，众多小、散、乱的印染企业被关停。这使得市场份额进一步向头部企业集中，这些头部企业在规模、技术、资金等方面具有明显优势，能够更好地应对成本压力和环保要求。
随着国内纺织产能向国外转移，国内纺织印染产业的区域布局也在发生变化。一些沿海地区可能更加注重高端印染环节的发展，而中西部地区可能会承接部分印染加工业务，形成新的产业集聚区。
调整盈利预测，维持“买入”评级
公司将以创新突破为引擎，开启多元布局新征程，通过“主业深耕+产业链延伸+新兴赛道布局”的协同发展模式，公司将持续完善产业生态，增强核心竞争力，向着打造技术领先、布局多元、竞争力突出的现代化产业集团稳步迈进。考虑消费低迷和竞争激烈的市场环境，我们调整盈利预测，预计公司26-28 年收入分别为39/44/48 亿（26-27 年前值为42/50 亿），归母净利分别为1.2/1.4/1.6 亿（26-27 年前值为1.8/2.2 亿），对应PE 为22/20/17x。
风险提示：流动资金不足、原材料价格波动、贸易摩擦、环境保护等风险